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公司聚焦（COMPANY FOCUS）
| 2017-08-29 中国恒大：上半年净利231亿 将在第三轮战投后申请回归A股 中国恒大在港交所发布财报称，截至2017年6月30日止六个月，收入由2016年同期的人民币875.0亿元上升114.8%至人民币1,879.8亿元。报告期内，净利润为人 民币231.3亿元，较2016年同期上升224.4%，净利润率为12.3%，较2016年同期上升4.2个百分点。 中国恒大今日收涨2.47%，收报22.8港元。 8月28日(周一)16:30-17:30，中国恒大举行2017年中期业绩发布会。中国恒大表示，将在第三轮战投后申请回归A股市场。 公司表示，恒大强调规模效应，实施规模化扩张战略，使公司从小的地方性公司成为中国房企龙头。公司提出战略转变，因为公司土地储备显著上升，位居行业 第一，公司具备转型基础。公司过去一直是追赶型企业，未来将规模与效益并重，并逐渐以效益为重。由此，公司毛利率和净利率显著提升，未来争取行业第一。 中国恒大：将在第三轮战投后申请回归A股市场 中国恒大董事局副主席、总裁夏海钧在恒大中期业绩发布会上表示，我们A股上市前两轮非常顺利引入700亿，大家对于恒大A股非常热情，很多企业和机构都希 望参与。下半年计划引入300亿至500亿元，这一轮引入完成后，将正式提交上市申请。 中国恒大：计划下半年引入第三轮战投300-500亿元 中国恒大(0333.HK)8月28日在香港召开2017年中期业绩发布会，恒大副总裁陈敏表示，恒大地产计划在下半年计划引入第三轮战投资金300-500亿元。 中国恒大“三低一高”战略剧透未来布局 中国恒大表示，恒大过去一直实施规模扩张，采取“三高”策略——高负债、高杠杆、高周转，这一策略使公司很好把握了房地产市场的黄金时代，迅速完成对龙 头的追赶。站在当前时点，公司提出“三低一高”战略，即低负债、低杠杆、低成本，以及高周转，由此实现从追求规模到效益的转变。 中国恒大：预计用3年时间大幅降低公司负债率 中国恒大表示，预计未来用3年时间使公司负债率位于正常水平，同时保持行业龙头位置。这样做既符合公司利益，又符合国家经济改革大潮。 以下为业绩会文字实录：(文字内容综合东方财富网、一财网) 【2017-08-28 17:19:00】恒大业绩发布会：1999年的时候恒大刚刚成立，很多销售过百亿的房地产公司。前二十年我们一直是追赶者，把规模扩张作为我们的 首要手段。我们过去讲三高一低，是什么？高负债，高杠杆，高周转，低成本。我们从小型地产公司，快速追上全中国前几名的老大。恒大只有用三高一低战略才能实 现这一点。 【2017-08-28 17:19:00】恒大业绩发布会：我们之所以捍卫三高一低这样的战略，就是我们认为中国房地产在前二十年里面是一个黄金年代，土地储备现在 2.76亿，大概4500亿成本。我们掌握中国房地产黄金发展二十年，三高一低发展战略成就恒大今天。但这样的战略不能持续，为什么呢？就是随着中国房地产业竞争 性的统合，中国房地产业从黄金时代进入稳定发展时期，我们要进行我们的战略转型。这一个战略转型这一次提出三低一高，低负债，低杠杆，低成本，最后是高增长。 通过三低一高发展战略的转变，大家就可以看到我们未来经营模式转变，这是降负债第一个手段。 【2017-08-28 17:19:00】恒大业绩发布会：第二个是我们过去这么年一直追求的是土地的高速增长。我们现在是差不多前五家大地产公司的土地储备。这样一 个基础上恒大具备降低负债的基础。我们不需要购买土地，可以利用现有储备土地。可以有5%到10%的土地负增长。这一个变化是公司不追求我们作为规模老大以后， 从效益出发做的一个战略转型。 【2017-08-28 17:20:00】恒大业绩发布会：第三个是我们A股上市前两轮非常顺利。很多机关，企业非常希望参与到恒大战略过程中。计划投入三到五百亿战略 融资。引入战略投资，减少土地购买，增加销售量，增加交楼量。2020年达到合理的7%的负债率水平，我们用三年时间使公司负债率变成一个正常企业。 【2017-08-28 17:20:00】恒大业绩发布会：相信通过管理层艰苦努力，通过公司从规模向规模+效益战略转变，我们一定三年时间实现公司负债率大幅度降低， 这个不但符合企业自身利益，也和我们国家的经济发展，去杠杆降负债我们的目标相适应，使企业在中国经济改革大潮中更加稳健，更加快速发展，谢谢大家。 【2017-08-28 17:30:00】提问：我们现在开始土地储备每年要负增长5%到10%。我想问一下未来具体拿地策略上恒大会有什么样的改变，或者区域选择上面会有 没有更多的选择一二线城市？ 【2017-08-28 17:30:00】回答：我们现在全国覆盖223个城市，基本中国直辖市，省会城市，经济特区，计划单列市，经济发达的地级市都进入。基本没有漏项。 这个基础上恒大现有覆盖面再覆盖多也非常好。城市实际上我们这一次的一个附表，把恒大所在城市都列出来。我们现在70%多在一二线城市，30%在三四线城市。 【2017-08-28 17:35:00】记者采访峰汇金融投资经理李泽铭。 【2017-08-28 17:46:00】记者：大家好，我们现在在业绩会会场，刚刚结束了业绩会，大家是有一点失望的。因为许家印老板没有来，刚刚我们也是涌入到台 前跟刚刚发言的董事局副主席向董事长聊了聊，他说许老板现在在北京开会过不来。之后大家可能也要慢慢适应，之后的业绩会并不是说每一次他都会出席。言归正传 恒大业绩大家基本数据都看出来了，比市场预期多一些。213亿元，大概3倍的表现。我们有很多细节数据还是请来了一财大直播好朋友李泽铭先生跟我们共同分享。 我们首先说一下按本次的发布业绩，净利润方面是不是在市场预期范围内？ 【2017-08-28 17:46:00】李泽铭：恒大7月时已经发布了一个盈利预期，说上年同期三倍，出来增长2点多倍，其实也是他盈利预计以内。对于纯利润或者营业 额来说没有太大的意料之外情况出现。而且恒大这样的房企其实每个月都绘出销售数据。营业额也不会跟大家意料以外太多。 【2017-08-28 17:46:00】记者：我们看到净资产负债比例，从报表上看，2016年12月底432%，现在降到240%。这可不可以说是一个比较大幅度的减少呢？ 【2017-08-28 17:46:00】李泽铭：对。可以说是市场意料以外比较大幅度减少。市场预计今年年底这个净资产负债比例可以降到200%左右。现在已经差不多就 接近大家一个目标水平。另外市场会有一点失望。因为大家预期最近很多商业公司在中期发布业绩时会派很多利息出台，这一次没有派息。 【2017-08-28 17:47:00】记者：上一次也没有派息。这两次确实，可不可以说这个公司管理层对于这个公司的股价是一个比较自信的呢？ 【2017-08-28 17:47:00】李泽铭：也可以这样说。另外原定它在内地恒大中国完成主要重组，恒大中国作为一个恒大香港控股公司在中国一个主要的实体， 已经做了一个第一轮比较大规模融资，可能将来这个重点放在内地A股上面，港股可能就未来不一定是它的重点投放地方。 【2017-08-28 17:47:00】记者：我们再继续看一下这个负债率情况，我们知道刚才董事局向董事长提到，包括业绩报告上面也提到，降低负债率一些目标。 争取2018年负债率降到100%以下，提出很多方法，包括减少拿地，包括引入第三轮，300亿到500亿的战略投资，对于2018年6月末这个降140%左右。2019年6月末 降到100%左右，2020年这一个目标要降70%左右，您觉得这一个目标定的是不是太快了。 【2017-08-28 17:47:00】李泽铭：这个半年降了200多，这一个下降不是不可能，主要看它的去化率多快。因为我们看到其中市场有一个忧虑，7月份这个销售 金额是明显跟之前6月相比下降挺多。维持上半年去化这个到2018年降低目标有可能。现在大部分要再投地拿地挺困难，所以说停止减款拿地改别的方法拿新项目比 较明显可以把负债比例降下来原因。 【2017-08-28 17:47:00】记者：恒大从三高一低到三低一高的这个方向转移。按恒大有足够土地储备，过去扩张二十多年中国房地产的黄金期，我们不再盲目 扩张，收一收，把实际净利润有一个比较好的提高。是不是也是对资本市场回应？ 【2017-08-28 17:48:00】李泽铭：可以这样说，香港市场恒大让人一直担忧地方是净资产负债杠杆率太高。这一个对于他公司本身的现金流是一个很大的压力。 过于积极扩张其实对于资本市场来说往后资本市场会比较欣赏这一点。 【2017-08-28 17:48:00】记者：我们也关注到现在恒大的股票来说，恒大在同业中这一个市盈率非常高。PE我看到目前50多倍。 【2017-08-28 17:48:00】李泽铭：50多倍PE这是历史市盈率。因为股价反映对未来期望，综合恒大2017到2018年市盈率是17到11倍左右。行业平均速来说是 略低。如果PE估值现在那个估值范围还算合理，如果从另外一个角度就从净资产的转让率来说现在已经不算太便宜。现在已经没有多大的转让，一般行业平均在 20%，30%左右。 【2017-08-28 17:48:00】记者：很多大型中海外发展，包括跟恒大很像这一个融创中国，还有像今年销售业绩表现非常好的碧桂园，他们整体所谓市盈率， 包括PE，包括他们的估值实际都是要比…恒大在他们之中非常高。我们不得不提另外一支股票融创中国，我们可以看到今年尤其是二三季度以来，恒大和融创中国 两支股票走势往往非常一致，我们经常可以看到恒大涨的时候融创也涨，恒大低融创也低，这个现象您怎么看？ 【2017-08-28 17:48:00】李泽铭：除了这两支还有碧桂园。这三支股票走势今年上半年是都挺一致的，统一增长统一跌。而且三支股票是类榜股里面，今年上 半年上涨幅度最大的三支。可能跟它的股权结构，这几家股权结构都是外资持股比例比较低，融创体现比较明显，外资比例比较低，这一个比较符合内地投资者的口味。 第二个方面他们的扩张策略挺像，上半年来说对整个内地房地产政策方面不是利好，不断有很多政策出台要把房价压下去。这一个政策环境下还积极扩张还一直维持高 位就这三家，因为他们的合同销售额可以看出这样的情况，他们合同销售额增长比较明显在今年上半年。 【2017-08-28 17:49:00】记者：我们可以看到包括刚才提到两家，一个碧桂园一个融创中国，在恒大提出来了一个我们要收缩的情况下，您觉得是不是未来像 另外两家比较大的房地产企业，这一条路是不是都要这么走？ 【2017-08-28 17:49:00】李泽铭：这几家都往这一个方向走。从招拍挂拿地开始减缓。另外一个方面行业方面的合作，收购合并这个方向做法比较多。 【2017-08-28 17:49:00】记者：恒大未来战略来说，今天业绩会中国没有特别着重提到，我们之前关注到一些新闻，恒大跟麦当劳中国的企业有战略意向合作。 恒大未来多元方向上会不会走的更远？ 【2017-08-28 17:49:00】李泽铭：恒大整个集团来说其实它的布局分散比较多，除了地产以外成为中国企业。有保险，也有其他一些业务。所以我觉得它可能 是一贯的做法都是这一种，就朝综合业务方向走。 【2017-08-28 17:49:00】记者：我们再看像恒大今年，我们关注到大家资本市场非常关注像恒大半年期内，就赎回本来两年期一个永续债。这样的举措您觉得 这个资本市场，对于这样一个举措看法是什么？ 【2017-08-28 17:50:00】李泽铭：这样操作是一个把之前发出去利率比较高债务赎回来，再发一个比较低的。这样操作以后今年上半年整体平均那个利率成本 是比上一年年底减缓大概十几个点。 【2017-08-28 17:50:00】郭启晨：我们可以看到恒大推出很多措施，包括有很多未来的计划和愿景极力降低负债率。大家一直以来对这一个负债率看法非常的 关注。包括尤其香港资本市场，但是我们可以看到这个内地投资者和香港这一边国际投资者看法真的非常不一样。我总感觉这个内地投资者对恒大，如果非常大的买盘 起来以后一看是港股通持仓的出来了，这样的情况是不是内地投资者对于这个公司负债率的看法是完全跟国际投资者不一样的呢？ 【2017-08-28 17:50:00】李泽铭：大家看这个重点不一样。因为外资或者国外投资者他们更加看重公司那个财务健康。而内地投资者可能重点在于那个公司增 长潜力。所以可能对公司负债率这一个方面看的比较轻一点。 【2017-08-28 17:50:00】本场直播结束。
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