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探索之声(DISCOVERY VOICE)
| 2019-03-22 中美金融战:第三季-相持战(238 )
本轮行情的高点在哪里？ 前段时间笔者写了本轮行情应该持续多长时间的文章，见笔者文章：中美金融战:第三季-相持战(235 ) 本轮行情能走多远？ 当然 这种预测是有风险的，因为预测是不可能科学的，如果能科学预测那就不存在股市了，股市的最大特点是不确定性，笔者认为至少在 2019年和2020年11月前的风险较小，那这轮行情的高点在哪里呢？这也是非常难的，但是我们还是大胆预测一下，正确与否让未来检验！ 首先，按主要国际股市的标准来看。这是有其合理性的，也是高层最终认为股市的重要性所在，中国的总体经济总量按（ＰＰＰ） 计算是世界第一，按汇率计算是世界第二，不管如何算中国股市和经济规模是不相符的，我们看到美国股市走了１０年的牛市，股市总 市值达到了３４万亿美元（ＮＹＳＥ：２３万亿美元，ＮＡＳＤＡＱ：１１万亿美元，数据来自ＷＥＦ网站截止２０１９年２月底）， 这是其２０１８年ＧＤＰ的165％左右．（美国２０１７年的ＧＤＰ为２０．51万亿美元）．笔者就要问个简单问题，为什么中国 股市做不到是ＧＤＰ的165％．有人会说中国公司技术不行，企业盈利不行，高层的管理不行，其实这都不是理由，中国股市的目前 平均市盈率是１５倍，而美国标普５００市盈率是３０倍以上．无论如何中国股市的平均估值是低的。 好了，我们认为美国是个例外，可我们的邻国日本的股票总市值也达到了１００％的ＧＤＰ，日本经济２０年都不增长，所以笔者认 为中国股市目前标准至少是总市值达到１００％ＧＤＰ，如果我们按２０１８年９０万亿人民币的ＧＤＰ，２０１９年大约为９７万亿 （增长６％，通胀２．５％），２０２０年大约为１０５万亿人民币，这是比较保守的估计，而目前中国股市的总市值为５０万亿人民 币左右，对应的上海股票指数目前在３０００点左右，如果我们的预测正确，未来对应的上海指数应该在６０００点左右。 其次，从中国股市前１０大股票市值来判断。这个判断是经验判断，笔者记得在２００７年股市６１２４最高点时中国前十大上市公司 的总市值都超过了万亿人民币，也就是说中国前十大上市公司的总市值都超过万亿人民币时，中国的股市往往也要到最高点了，我们 看看目前１０大上市公司的市值，下表：１1大上市公司市值（截止２０１９年３月１９日）
我们以上海股市为例，因为深圳还没有万亿市值的公司，当然未来有可能有，目前我们不考虑深圳。按笔者的经验是这样的。 我们看到目前已经有7个公司的总市值达到了万亿人民币，而排名第八的中国人寿市值是0.83万亿人民币，如果要成为万亿公司，大约 要上涨20％，对应的上海指数点位应该是3600点。而第11名为交通银行要想达到万亿市值，需要上涨108％，在历史上交通银行也接近 万亿人民币的市值，正好对应的上证指数为６０００点左右，当然我们是用这些股票上涨与指数同步的方法计算的，如果其他情况不 变，实际情况不一定是同比例的，但是我们假设如此，我们股市的平均市盈率届时为３０倍左右，还是处于可进可退的位置。 第三，从中国经济对于股市的要求来看。 高层启动股市不是为了别的，当然是为经济服务的，千万不要想歪了，上涨和下跌都是为了经济服务的，既然上涨有目的，那这 次的目的是什么呢？笔者认为至少有两个大任务。（１）为国企混合制改革（PPP）服务。这个目的就是让国有资产最大化，目前１５倍 的市盈率还是有点低的，因为ＩＰＯ的平均市盈率还２０倍，所以３０倍的市盈率是可以接受的，国有资产最大化是本轮的目的之一。 （２）国家救市资金有序退出。２０１５年股灾时国家投入了大量的资金，据说有３万亿人民币，这笔资金的成本大约在４０００点 左右，所以这也是笔者认为４０００点还是不够的，因为资金是有成本的，５年的资金成本大约至少是２５％－３０％，所以至少要 ５０００点左右才可以覆盖成本，这笔资金退出后可以为下一次的危机做准备，因为笔者相信２０２０年１１月以后国际股市有一次 大的调整。不会低于２００８年的次贷危机式的股市调整。中国的平准基金下一次还是应该入场的，中国未来要好好爱护股市，因为 如果我们也可以像美国一样，维持１０年的中国股市繁荣，中国就会得到非常大的好处，金融强国的基础就逐步形成了，笔者发现一个 非常重要的现象，以前在ＣＮＢＣ和ＢＬＯＯＭＢＥＲＧ等国际财经电视媒体中，外汇牌价主要是美元，欧元，日元，现在出现了人 民币，这说明什么？这说明人民币已经开始被国际市场接受了，中国金融强国开始起步了！ 第四，从市场资金的供给来看。 资金才是股市走好的根本，有人说中国的资金不足，笔者不同意这个观点，中国市场的资金是充足的，中国的Ｍ２在２０１９年 ２月底已经达到了186万亿人民币，我们完全有足够的资金支持股市的发展，因为中国股市有６０％的股票还是在国家（大股东）的 手里的，实际流动的不多，而美国的Ｍ２只有大约１4万亿美元（当然计算和中国不同），而美国股市达到了３４万亿美元，虽然说美 国股市是对全世界开放的，但是中国的股市从理论上也是对全世界开放的，所以用186万亿的货币支持１００万亿的股市是有把握的。 中国要好好问一问，为什么美国能做到中国做不到？ 第五。从中国整体债务结构来看。 截止2018年底中国的债务水平大约是243%的GDP,但是其中构成是不同的：（1）政府债务（中央政府18.39万亿，地方政府14.96万 亿）。大约为36.4%的GDP.(2)企业债务：大约为153.6%的GDP. (3)个人债务：大约为53.2的GDP。总体的债务是243.7%。 而同期美国的债务情况是总体债务也是277%的GDP，但是其中的结构和中国不同：（1）政府债务（联邦和州政府）。大约为107%的 GDP.(2)企业债务：大约未来74%的GDP.(3)个人债务：大约为78%的GDP。（4）外债为18%的GDP.总体的债务是277%的GDP. 所以我们发现中国的问题在企业，企业的债务占比太大了，是美国企业债务比例的2倍，其中的关键就是直接融资的比例太低，我们 喊了许多年都没有解决。这个问题我们要解决关键在资本市场，通过直接融资减少企业的债务是关键。如果我们希望减低企业负债就要 资产的证券化，如果能减低50%，那资产证券化的路程就很长了！同时随着经济增长，这个比例是可以下降的！ 综上所述，笔者认为这次中国股市的行情高点应该在５０００点到６０００点之间的可能性较大，而达到这个点位需要两年时间，从 ３０００点算起，每年大约可以上涨３０％以上，这对于中国不算多，因为我们以前落后的太多了，即使我们达到了１００％ＧＤＰ的 目标了，泡沫也不是很大！当然，这些预测的前提是中美贸易战能在这两年暂停，因为笔者预测是无论２０２０年１１月以后谁当选 美国的总统，这两年的停火是特朗普为了选举的策略，中美的关系未来一定要经历最大的动荡，如果特朗普连任，他会以各种理由重新 开始贸易战，会更加激烈，如果民主党赢得总统也会和中国做新的较量，这是必须的！届时股市的大调整一定到来，因为美国股市之所 以能维持高位盘整是特朗普需要的，否则２０１８年１０月的调整就不会又涨回来了，大家拭目以待吧！总之，这次行情是个好机 会，对于我们的国家，企业，甚至个人都是个机会，希望大家都能抓住，实现共赢！如果中国实现了目标，未来的中美博弈中国的底气 就更足了，反之，我们的困难就更大！
作者：大卫 |
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