2012-04-24 从M2看中国和美国的货币供应
|
许多人对中国的货币供应量非常的不满,主要是说中国的货币供应量太高,M2(广义货币)在2012年3月底已经达到了89.56万亿人民币(合大约14.2万亿美元),太高了, |
| |
| 为此笔者不这样认为.下面我们看看主流人士的看法: |
| |
周小川：不能单纯对比中美两国M2存量
2010年12月16日 08:24 来源:每日经济新闻
昨日(12月15日)，央行行长周小川在京首次公开解释其提出的“池子”的含义，他表示，池子指的是外汇储备。周小川同时回应了针对央行超发货币的问题，
他表示，由于中国是一个高储蓄国家，同时间接融资比例较大，因此不能单纯对比中、美两国的M2存量。
周小川表示，外汇储备有不同板块，不同板块可以定义为有多个不同池子，有的池子存储的钱是为了保证进出口支付用，有的池子存储的钱是因为外资企业投了
很多资，将来要分红，所以为它预备着。其中还有一个子池子，是针对热钱的。“热钱要流进来，百分之百的进来，百分之百的给它对冲掉，总量上没有产生负面的
影响，从个体上并没有防止它多少赚点钱，只是说我们在总量上对冲掉了。”
针对中国M2总量超过美国，市场上对央行货币超发的质疑，周小川表示，首先一个高储蓄的国家和低储蓄的国家广义货币占GDP的指数是不一样的，中国是一个
储蓄率极其高的国家，是世界上少有的，所以会导致M2占GDP较高，很多亚洲国家由于储蓄率较高，所以其广义货币占GDP比率比其他国家要高。其次还要注意相关国
家直接融资占比高还是间接融资占比高，在间接融资占比较高的情况下，广义货币就会高。美国是最典型的直接融资量比较大，所以不应该跟美国比。
周小川指出衡量货币供应量的真正标准是核心CPI，他同时表示，近两年来货币供应量增大是应对金融危机的举措。
周小川还解释了为什么加息25个基点而非27个基点，他表示，这主要是由于过去很多银行计算利息用算盘，因此当时所有调整的数字都要可以被3或9整除，而现
在则不存在这样的问题。
周小川也提到了宏观审慎监管构架等问题。
|
叶檀：中国广义货币与美国的不是一码事
发布时间:2010年12月14日
中国11月份重要宏观经济数据出炉，数据与结果均出乎许多人意料之外。
11月份CPI超过市场预期，达到5.1%，按理央行应该加息，但央行只是上调存款准备金率0.5个百分点，锁定3500亿元的资金。另据报道，今年10月份被央行实施
差别存款准备金率的六大行(工行、建行、中行、农行、招行以及民生银行)已接获通知，到期后将再被上调存款准备金率3个月，部分大型银行的存款准备金率上调至
19%的新高。
央行不加息而上调存款准备金，是为了应对热钱的侵袭，也是为了替贷款大户减负。存款准备金是在行政力量较强的市场经济体中行之有效的办法。央行不进入加
息周期遭到指责，被认为是通胀的罪魁；而广义货币量之大，更被认为是通胀的渊薮。
不加息而上调存款准备金率主要原因是热钱威胁与节日窗口。年底将到，各银行、企业进入结算高峰，加息对于地方政府投融资平台与各大企业是不可承受之重，
上调0.5个百分点，利率上升千亿元。另一方面，年底圣诞节、元旦、春节三节叠加，处于消费最高峰，加息将抑制资本市场的财富效应减少消费。
目前中美之间利差2.5个百分点，加上人民币一年升值3%~5%的预期，无风险套利可获得至少5%以上的收益。外管局对于热钱严加戒备，不过千疮百孔，不是外管
局无能，而是热钱太狡猾。德意志银行发布报告称，将近一半的热钱通过FDI的途径进入中国，超过20%的热钱以虚假贸易的形式，还有借由短期信贷、海外捐赠等暗
道进入。不说其他，就说央企在海外的资金是否都能监管到，就是大难题，更何况随着移民潮而来的大规模资金流动。
通胀上升，归咎于宽松的货币。我国的货币超发严重，更要命的是超发的货币未能有效地配置到市场。
我国的广义货币M2中包含投资性需求，与美国不同。我国的M0是流通中现金；狭义货币M1是M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡
类存款；2001年7月，证券公司客户保证金计入广义货币供应量M2。修订后M2的统计口径为：M1+居民储蓄存款+单位定期存款+单位其他存款+证券公司客户保证金。
若M1增速较快，则消费和终端市场活跃；若M2增速较快，则投资和中间市场活跃。中央银行和各商业银行可以据此判定货币政策。根据上海财经大学证券期货学院李胜
利等人的研究，中国的M2、M0与股市有正相关关系。
美国的M2占GDP比例远低于中国，表面上货币发放似乎要比中国谨慎得多，但看美国货币与金融的疯狂程度，不能看M2，要看金融衍生品市场的规模，也就是要看
M4、M5，以至于M无穷。
以美国的CDS市场为例，2001年只有1万亿美元，到2008年高达62万亿美元；2009年年初，美国总统奥巴马向国会提交计划，试图监管高达592万亿美元的金融衍
生品市场，是2009年GDP的40.82倍。
可怕的数字！可见，美国的纸面货币比中国只多不少，如果中国未来发展金融衍生品，则账面上的货币不知道会是今天的几倍？美国的金融衍生品财富不进行消费
则罢了，一旦纸面财富进入真实消费领域，泡沫不崩溃才怪。
通常M2减去GDP与CPI之和来看货币的宽窄，根据吴晓灵的数据，2001年~2003年间，中国M2增速16.6%，GDP增速为9.8%，CPI增速为1.4%，M2增速超出GDP增速与
CPI增速之和5.4个百分点；2005年~2007年间超出2.8个百分点；2008年~2010年9月超出9个百分点。这部分是货币的超发部分，但没有加上证券市场的那部分。
中国的广义币发行确实高，无论央行怎么为自己辩解，都无法解释依靠外汇占款来发行基础货币的错误，也无法解释在短期内大量放贷、大量发行货币的激励举措。
目前央行的赎罪之举就是上调存款准备金率，直接锁定货币的流动性、直接减少信贷，以减少全社会的金融杠杆。但央行无法改变一点，就是信贷与投资向何处去的问
题，而这是政府投资项目审批与证监会的责任。而我国的证券市场在以中小板、创业板的审批，以“三高”估值，将资金诱导入泡沫之中。
中美的广义货币含义不同，但无论中国还是美国，电子时代虚拟货币的爆炸性增长是不争的事实。美国始于上世纪80年代国债衍生品试点，而中国始自房地产与
证券市场的爆发性增长。
中国货币发行有问题，美国同样如此。一对难兄难弟。
|
到底是谁在滥发货币？美国还是中国？
经济学家嘴里，“货币泛滥”终于替代了“流动性过剩”这句弯弯绕的表述，实话实说了。本来嘛，本来就是靠加印纸币，靠激素疗法救市，靠输血维持生命体征的经
济体，为了续写经济奇迹，一直“犹抱琵琶半遮面”，不肯戳破那层窗户纸，不肯说自己的“流动性过剩”就是“货币泛滥”，就是印钱投资。媒体只说美国人加印美
元，制造贬值，掠夺别国财富。
我一向受不了官方媒体“鸡毛掸子倒着拿——硬杆打别人，绒毛抚自己”的双重道德标准。我年轻时管这叫“马列主义手电筒——只照别人，不照自己”——说起别人
家的事，浑身上下都是嘴；轮到说自己家的事，仅有的一张嘴都不往开了张。我们怎么真的就当起了长舌小媳妇，只敢隔山打牛地数落邻居家的鸡零狗碎，不敢数数自
己家的钱柜、粮仓被盗了没？还是怕当家的男人横吧？怕说错了话挨板子吧？
常有愤青对美国滥印货币义愤填膺，“忍无可忍”。中国与美国，到底谁家在滥印货币？你说了不算，我说了也不算，谁说了算？只能是数据说了算。2010年9月中国
广义货币M2总量为69.64万亿人民币，超过10·5万亿美元了。而同期美国M2才8万亿美元。这也就是说，GDP仅有美国1/3的中国，流通现金+支票存款+储蓄存款的总和
(M2的含义)，也就是法人和个人手里的钞票总额，已经超过美国30%了。我国有10·5万亿美元在境内流通，GDP3倍于中国的美国才有3·2万亿美元在其境内流通——别
忘了，美元是世界货币，60%的美元是在美国境外流通的；而人民币呢？人民币几乎100%在中国国内流通。经济总量只有人家的1/3，货币总量却超出人家30%，还全在国
内流通。到底谁的货币泛滥了？到底谁在开闸放水，稀释财富？
货币不过是实体经济的镜像。通俗地说，就是你长的到底有多么高大，镜子里你也应该多么高大。货币变成了放大镜后，你照到的自己就是哈哈镜了——你满足于自己
变得高大威猛，其实，满足的怕是阿Q遗传给我们的精神胜利法吧？一国货币如果泛滥了，其经济不怕被人怀疑有“诈糊”之嫌？一直以来，精神胜利总会付出实利受损
的代价，爱面子难免要忍住肚子痛。用我已谢世老妈的原话说，就是“你若要人前显贵，你必定人后受罪”——注水稀释财富，货币洪水四溢，我们需要承受经济奇迹
的高成本高通胀煎熬，甚至需要附加上民生痛苦指数。什么叫民生痛苦指数？“就是失业率加通货膨胀率之和”！(菲利普斯语)
不比不知道，一比吓一跳。中外一比，你不难看出我国的货币泛滥是一个前所未有的超大洪峰：目前我国的M2已达到GDP的
1.8倍，而美国只有0.6倍，日本、韩国不过
是1倍左右。你可能不知道，日本从来没有滥发过货币。中国从1992年起至今，含水的GDP年均增长率8·9%，而货币也在灌水，纸币的年均印刷量平均不低于23%，每年
超出正常需求近150%！这么印票子，导致广义货币M210年内翻番450%，举世罕见。9月份最新数据显示，我国广义货币M2余额达到前所未有的峰值(69.64万亿元)，随即
引发了学者对于货币泛滥的热议。经济学家们担心照此多印下去，泡沫继续升腾，势必引发恶性通货膨胀，导致人民币大幅贬值，导致严重的金融危机。行长刚说过年
内不加息，不旋踵即开始加息，不能不是物价轮番上涨的警讯，也不能不是紧缩货币的警讯。
重商主义曾误解了人们对货币的渴求，以为货币等于财富，甚至以为纸币越多财富也就越多。亚当·斯密的伟大之处，在于他发现人们渴求的其实不是货币本身，而是
货币的购买力，是购物权。他认为真正增加一国财富的不是名义价值，更不是纸币，而是低廉充裕的商品。斯密发现了降低成本才是财富的真正源泉：“资本增加的直
接原因是节俭而不是勤劳”。为什么？因为只有勤劳而没有节俭，有所得但无所剩，仍不能积累起资本。正因为“国民真实财富的多少取决于国民纯收入的高低”，而
作为资本维持费的货币，是唯一会减少国民的纯收入的因素。斯密因而发现：“节省货币使用量就意味着国民收入的增加，反之，加大货币使用量则意味着国民收入的
减少”——斯密的发现构成了货币金融理论的逻辑起点。无疑，只有这个伟大发现，才能解释眼下中国货币越发泛滥而民生越发维艰的两难困惑——国家印钱越多，老
百姓购买力越低！货币泛滥不但不是财富膨胀，反而是财富缩水——先是1套小房子消灭1个百万富翁，接着就是水电油气、粮油肉蛋、瓜果蔬菜开始轮番削薄你的钱
包，使你虽有所得但无所剩，被泡沫与通胀吞噬了财富！
宏观专题报告:中国的M2超过美国了吗?——广义货币和基础货币认识中存在的偏差
2011年09月26日10:05东兴证券
中国流动性是否过剩、货币是否超发不是本文关注的重点。中国的广义货币或者说总体的货币资金量是否超过了美国才是本文分析的关键所在。而从股票、房地产等资
产市场的角度看,广义货币代表的资金总量规模及其波动对于资产价格有着显著的影响。
中美两国的M2存在巨大差异,不具有可比性。基于中美两国货币当局对于M2的定义,中国M2的统计口径远远大于美国,因此,将两国的M2绝对量进行比较或者直接对比两
国M2/GDP是不合理的。
调整后的美国广义货币(而非M2)反映了美国货币资金总量的变化及其对资产市场的影响。由于美国的M2未包括机构大额存款以及境外资金流入美国的情况,因此无法
解释1997年开始的美国10年房地产牛市以及美国股市2000年之前的繁荣乃至泡沫化。引入笔者估计的美国广义货币估计则可以反映美国的总体货币资金情况及其对美
国资产市场的影响。
广义货币与GDP之比的持续上升源于20世纪80年代开始的金融自由化与全球化。总体上20世纪80年代之后各国广义货币占GDP之比总体呈上升趋势,反映了全球金融自
由化的趋势,这种变化对资产市场以及通货膨胀的表现产生了深远影响。
中国当前M2的总量和增速受表外资产以及外汇占款等因素的影响。由于表外资产等不计入M2,当前M2增速被严重低估,调整后的M2(或者说货币总量)增速在20%左右而
非名义的13.5%。人民币跨境贸易结算的推广增加了流动性供给,同时也招致央行以上调存款准备金率形式的资金回笼。
中国的基础货币规模被低估,应将央票规模计入基础货币总量。中国当前的基础货币由于口径方面的原因,明显低于其实际数值,有必要进行重估。无论从基础货币的内
涵还是从香港金管局的实践来看,都应将未到期央票所回笼的资金计入基础货币。
|
|
所以,中国的M2与美国的M2不同,中国的M2有一大部分是美国人造成的,如果中国不购入美元,人民币就会升值太快,中国无法承受,那样以来,中国金融防御政策就会失败, |
| |
|
目前的方法,至少中国的防御是成功的,付出一点代价是必须的,在我们积蓄力量的时候只有如此,日本人80年代的金融战败就是最好的例子,只要我们不出现金融动荡, |
| |
|
美国人等来的就是中国的真正崛起,时间是2020年,时间在中国一边,美国人等中国出错的机会,中国千万不要上当!美国人在全世界印钞票,中国只是对冲,100%的对冲. |
| |
| 非常正确! |
| |
作者:大卫
|
