2015-01-10 中美股指期货对比的思考
2015年1月5日,新年开始了新的交易,笔者准备2015年进入股指期货,为此对2015年的股指期货进行了研究:
1.中国股指期货的规模如何:
目前,中国的股指期货主要有四个合约:IF1501,IF1502,IF1503,IF1506.
这四个合约的持仓量是衡量目前进入市场的资金最好的指标，因为持仓量是多空持仓，所以，进入的资金就可以通过持仓来衡量：
2015年1月5日：各个合约的持仓量：
表一:
| 合约 |
持仓量（万手） |
成交量(万手) |
备注 |
| IF1501 |
14.5 |
130 |
以目前3601点计算，一点为300元人民币，一个合约的价值为108万人民币，这样可以算出，市场的套利保值的资金为2575亿人民币。 |
| IF1502 |
0.96 |
3.1 |
| IF1503 |
5.73 |
11.7 |
| IF1506 |
2.66 |
4.8 |
| 小计 |
23.85 |
149.6 |
|
我们简单计算一下，市场中的套利和保值的资金达到了2575亿人民币，但是，实际上期货是保证金的交易，大约15%到20%的资金就可以了，所以实际上在市场中的资金
就是386亿到515亿人民币。
那这个规模如何呢？因为中国的股指期货的合约标的时CSI300指数(
沪深300指数），而2015年1月5日，沪深300（000300）大约为总市值的70%左右，这样2015年1月
5日的沪深总市值是38.5万亿。（上海主板：25.3万亿，深圳主板：5.7万亿，深圳中小板：5.2万亿，深圳创业板：2.2万亿）所以，沪深300的市值为27万亿左右，
这样2575亿人民币大约为沪深300的0.95%。 也就是说只有1%的资金真正参加了所谓的套期保值，但是，其中还有大量的只为投机的资金。
而我们反观美国最为活跃的E-MINI S&P 500 合约，其指数价值大约为19.5万亿美元 （数据来自WIKI百科，2014年11月30日）
而按照CME(芝加哥交易所）的数据：2015年四个合约的持仓量达到了273万手，一手合约为2046X50$
=102，300美元。大约为10万美元，可以算出套期和保值的资金
大约为2730亿美元，大约为19.5万亿美元的总市值的1.4%， 所以，我们可以看出美国的套利资金要比中国的多！
并且，由于美国的市场经济原因，不但有S&P500 合约，还有其他的合约：
目前就在CME 就有五个主要的合约：（1）E-MINI S&P500
(2)S&P 500
（3）E-MININASDAQ100
（4）E-MINIDOW（5）
（5）E-MINIS&P mid CAP 400
附录:美国CME 交易所股票指数合约数据:
1.E-MINIS&P500 :
表二:
| 合约 |
持仓量 |
交易量 |
备注 |
| MAR15 |
2,719,370 |
1,551,040 |
以目前2046点计算，一点为50美元，一个合约的价值为10万美元，这样可以算出，市场的套利保值的资金为2731亿美元。 |
| JUN15 |
9,774 |
2,663 |
| SEP15 |
1,291 |
41 |
| DEC15 |
693 |
12 |
| 小计: |
2,731,128 |
1,553,756 |
|
2.S&P500:
表三:
| 合约 |
持仓量 |
交易量 |
备注 |
| MAR15 |
123,385 |
9,723 |
以目前2046点计算，一点为250美元，一个合约的价值为51万美元，这样可以算出，市场的套利保值的资金为642.6亿美元。 |
| JUN15 |
2,775 |
1,207 |
| SEP15 |
100 |
1 |
| DEC15 |
2 |
1 |
| 小计: |
126,262 |
10,932 |
|
3.E-MININASDAQ 100:
表四:
| 合约 |
持仓量 |
交易量 |
备注 |
| MAR15 |
317,926 |
683,635 |
以目前4200点计算，一点为20美元，一个合约的价值为8.4万美元，这样可以算出，市场的套利保值的资金为267.12亿美元。 |
| JUN15 |
172 |
13 |
| SEP15 |
18 |
3 |
| DEC15 |
31 |
0 |
| 小计: |
318,147 |
683,651 |
|
4.E-MINIDoW (5$):
表五:
| 合约 |
持仓量 |
交易量 |
备注 |
| MAR15 |
112,008 |
196,348 |
以目前17633点计算，一点为5美元，一个合约的价值为8.8万美元，这样可以算出，市场的套利保值的资金为98.56亿美元. |
| JUN15 |
228 |
23 |
| SEP15 |
7 |
1 |
| DEC15 |
0 |
0 |
| 小计: |
|
|
|
5.E-MINIS&P MId CAP 400：
表六：
| 合约 |
持仓量 |
交易量 |
备注 |
| MAR15 |
84，170 |
29，419 |
以目前1436点计算，一点为100元美元，一个合约的价值为14.3万美元，这样可以算出，市场的套利保值的资金为120亿美元人民币。 |
| JUN15 |
3 |
0 |
| SEP15 |
5 |
0 |
| DEC15 |
7 |
0 |
| 小计: |
84，185 |
29，419 |
|
以上，我们可以计算出5个指数在CME 交易所的套期保值的市值大约为3840亿美元。所以，中国的股指期货市场还可以发展达到4000亿人民币左右，市场中的保证金可
以达到600亿到800亿，如果每个合约需要保证金15万到20万，则总持仓量可以达到40万手到50万手。
2.目前中国股指期货的交易成本如何：
因为，每手合约的交易必须有开仓和平仓的过程，所以，这里面有几项费用：（1）中金所收取的交易费：万分之0.5
（2）中介机构（期货公司）收取的佣金，万分之
0.5到万分之1不等。也就是说一个交易量就要付出至少万分之1的费用。目前一个合约为108万，
就是108元人民币到162元人民币.其中中金所的万分之0.5是不可以变的.
但是中介的佣金是可以变的.从万分之0.5到万分之1
成本计算:(1)如果以最高的手续费万分之1.5计算,一手就需要162元,这样一来就需要0.5点(一点300元)来抵消成本.
(2)目前,中国股指期货的总成交一天达到了149.6万手(见表一),如果以162元计算,一天的交易费用达到了:149.6万X162=2.4亿人民币,如果一年以200个交
易日计算,则一年的交易支出达到了480亿人民币.就是按最低的108元一手,也需要322亿人民币交易成本.
(3)但是，问题是从表一我们知道，市场中的保值资金共计2575亿人民币，由于目前股指期货是保证金交易，所以，只需要15%-20%的资金，这样市场中的资金
就只有３８６亿到515亿人民币。等于一年的时间左右时光的交易费用就可以把市场的资金消耗完毕，市场中的人如果要挣钱必须是新进来的资金才行。
问题就是中国的股指期货的交易量太大了！看看表二：美国E-MINI S&P 500 的交易量大约为当日的持仓量，甚至还有小于当日的持仓量。而中国的股指期货
的交易量达到10倍的持仓量。这是典型的投机，而不是什么套期保值的行为。
3.中国股指期货应该有的规模：
如果我们简单的对比CSI300和E-MINI S&P 500
的规模，可以说持仓量和总市值的比例分别为0.94%和1.4%，所以，中国的股指期货持仓量小于美国的，还有发展空间，
但是由于，美国的股指期货有很多合约，我们可以看到表二，表三，表四，表五，表六，所以，笔者认为中国的股指期货至少可以有增加50%的可能，也就是说主力
合约的总持仓量可以达到20万到25万左右，甚至达到30万手。当然，如果按照目前股市的现货市场达到了日成交1.2万亿人民币的交易量，什么事情都可以发生了。
未来出现大家一起炒股指期货的情景也不是不可能,尤其是如果出现中国的E-MINI CSI300.
4.中国股指期货的发展趋势：
中国必须走以套期保值为主的路线，目前以投机为主的市场是无法持续的，中国的股市和股指期货的换手都太频繁了，这是不可能长期存在的，投机的气氛太浓了，
这也是中国必须解决的问题，交易成本太高也是中国的问题，降低交易费用必须从高层想办法。中国股市的年换手率达到8倍,中国股指期货的日换手达到10倍以上,
这是世界的奇景!
5.股指期货套利的最佳方法：
(1)如果我们要想成功：必须减少交易费用，减少交易次数，我们可以简单计算一下，因为就算每个交易日只交易一次，成本至少108元，一年200个交易日，
成本就达到了21600元，所以，考虑成本就要提高成功率，同时减少交易次数。否则,交易的越多,失败的概率越高,成本约高!
(2)日内交易是最好的方法：为了减少损失和逐渐积累经验，我们必须从日内交易开始，为此，笔者总结了日内交易法。
总之，中国的股指期货还是任重道远！让我们共同努力吧！2020年中国的金融市场会成为世界第一大市场的！到时候，各个方面都会好的！关键是我们的高层要做到无私
无畏的改革.否则,中国的资本市场的一张好牌也打不好!
作者：大卫 |
