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2009-01-12 美元上半年仍趋强势

　　元旦后的第一周，美国金融市场虽迎来“开门红”，但金融危机产生的“蝴蝶效应”在新的一年还将继续释放。美联储利率政策作用消失殆尽后被迫采用“量化宽松”政策向金融市场注入流动性，继任美国新总统的奥巴马将抛出8000亿美元，利用他的“奥式”经济刺激计划来救市，同时，奥巴马所在党派对国会参众两院的控制，都使新政面临的阻碍相对较少。而备受争议的未来超级通胀和庞大财政赤字都不是目前所考虑的。

　　黎明前的黑暗

　　美股反转只差最后一颤

　　尽管目前全球信贷市场陷入停滞状态，值得庆幸的是，市场的信心似乎开始回升，VIX指数已经从几十年最高处开始回调，而元旦后的第一周美国股市出现反弹迹象，作为“避险港”的美国国债市场的殖利率也开始反弹。这意味着去年爆发的近40年来最大的熊市卖压目前正在减缓，而股市正在尝试着按经济学家预测的那样，在去年年底或今年年初形成底部。

　　从目前情况来分析，美国股市应该还有一轮下跌，当市场消化去年第四季度恶化的经济数据后，股市才有可能真正反弹。股市的上升动力会支持投资者调整其投资组合和资金调动，而奥巴马总额达3000亿美元的惠及企业和个人的减税计划占其刺激经济计划的重要地位，这也是支持股市反弹动力之一。但企业收入前景的悲观也是影响整年股市走势的重要因素（分析师认为收益将下降25%至30%）。最必要的条件就是货币传导机制重新正常运作起来。

　　在全球金融、经济一体化的格局下，各类市场之间的联动性、相关性日益增加。在金融全球化和信息全球化时代里，外汇市场、证券市场、衍生品市场和商品市场之间的联动效应日益强化。目前投资者仍以防御为主，美国证券市场的纵深、美元良好的流动性特点和巨资刺激经济计划都使得投资者加大美元需求。而流入美国的巨额资金也会帮助美国经济尽快复苏。

　　美元上半年仍强势

　　经济衰退打压商品市场

　　与其他国家相比，作为全球经济领头羊的美国经济尽早复苏的预期也会使境外资金更多地流向美国金融市场。美国不但利用美元把金融危机转嫁给全球，并且通过美元让全球帮助美国实现经济复苏。

　　在今年上半年，美元仍将保持强势。与经济衰退相伴随的通缩继续打压商品市场，黄金和石油在上半年可能会继续保持下跌态势。现在确定美国经济能否在下半年复苏的信号就是股市的全面反弹。而欧元区经济滞后美国经济至少一个季度。按这个简单模型分析，今年下半年美元才会开始走软，届时美元流动性泛滥引发超级通胀的压力才会有利于黄金价格的大幅走高，原油价格也会在下半年回升。可能在2010年商品市场会因为金融市场中过多的流动性和走弱的美元再次出现新一轮大牛市。

　