市场传闻（MARKET RUMOR）

2006-07-31. 配合融资融券试点 T+0交易料8月恢复

上周中证监出台了《证券公司融资融券业务试点管理办法》，融资融券将从8月起开始试点。据接近上证所的消息人士透露，为了配合融资融券业务的正式启动，T+0交易也将在8月恢复。市场人士认为，虽然T+0交易恢复的速度之快有些超乎市场预期，但其恢复也是‘水到渠成’，有助于降低融资融券的流动性风险。商报综合报道

与融资融券同步实施

融资融券将从8月起开始试点，而目前上海和深圳两个证券交易所的交易规则正在酝酿重大变革，这包括暂停了11年之久的T+0回转交易和取消涨跌幅限制。据《经济观察报》报道，目前沪深交易所和部分券商已经为新《交易规则》完成了多项系统测试，这其中包括了目前尚未正式实行但《规则》预留了空间的回转交易(T+0)、融资融券、涨跌幅限制放开等。

‘T+0试点已经水到渠成，相关规则估计会赶在8月之前出台，和融资融券管理办法同步实施。’一位接近上交所的人士透露。他还透露，T+0试点标的证券和融资融券业务所选证券可望保持一致。

降低流动性风险

中原证券研究员张冬云认为，尽管交易所在标的证券的选择上会考虑流动性风险，但在目前T+1和涨跌停板限制的情况下，还是有可能导致无法实施强制平仓的风险。比如在投资者融资情况下，如果投资者融资购入的证券上涨则不会存在风险问题，但如果所购证券第二天之后连续跌停，跌停板无法打开或无人购买，融资机构就无法实施强制平仓，从而出现券商资金的流动性风险。事实上，T+0交易的恢复从某种角度来说是一种必然，因为目前整体证券市场的环境都在发生着重大的改革，上市公司、券商、一级(发行)市场、二级(交易)市场等各方面的变化都在进行，而T+0仅仅是整体变化的其中一步。

‘不过，T+0交易的恢复不会是一次性的，肯定是逐步放开，初期是选择试点进行。’兴业证券人士表示，‘目前考虑的试点是缩定期完成的G股和全流通后IPO的新股。’

新交易规则为创新留接口

7月3日起上海和深圳交易所开始实施新的《交易规则》，规则修订内容其中一部分规定为：投资者买入的证券，在交收前不得卖出，但实行回转交易的除外。这实质上为部分板块实施T＋0留下了空间。同时还规定，交易所对股票、基金交易实行价格涨跌幅限制，但经证监会批准，交易所可以调整证券的涨跌幅比例，这就为实施T+0回转交易制度、融资融券制度等进一步的创新留下了制度接口。

融资融券15日全网测试

近日，各创新券商收到中国证券登记结算公司上海分公司发布的通知，融资融券系统的首次全网测试将于7月15日进行。一些券商表示，公司的融资融券系统已基本建设完毕，目前正在进行安装调试，等待测试。根据通知，中国结算上海分公司将分别于7月15日和7月29日安排两次融资融券全网测试。首次全网测试内容为融资融券交易、融资融券交易的清算和交收、融资融券相关的证券划转及信用证券账户配号。目前，沪深交易所仅在权证交易中实行T+0回转交易制度。观察人士指出，预期即将推出的T+0交易试点和8月启动的融资融券，以及可能在9月份确定下来的股指期货，将成为管理层手中一套利好‘组合拳’。