23. 股指期货日内交易技巧(2)
成交量和持仓量关系浅析
在期货交易中，成交量和持仓量是两个非常重要的观察要素，两者之间的配合相当的重要。正确理解成交量和持仓量变化的关系，可以
帮助投资者更有效地认识市场。并结合K线分析组合，去解读多空的奥秘。
1.成交量逐步增加，持仓量也同步增加。
这种情况在期货走势中最常见，多发生在单边行情开始时期，价位趋势处于动荡之中。多空双方对后市的严重分歧，形成市场中资金的
比拼，但价格此时还未形成统一的整理区间。
2.成交量逐步减小，持仓量逐步增加。
这种情况往往是大行情来临的前兆，此时多空双方的力量和市场外部因素的共同作用使市场在动态中达到了一种平衡。成交的减少，是
由于价格波动区间的逐步平衡，使短线资金无利可图，但持仓量的增加，则意味着多空双方看法分歧加大，资金对抗逐步升级。
3.成交量逐步增加，持仓量逐步减小。
此情况一般发生在一段行情中继的过程中，并且伴有多杀多、空杀空的现象。由于行情有利于多空其中的一方，从而使相反一方纷纷出
逃，持仓逐步减少。
4.成交量逐步减少，持仓量逐步减少。
此种情况多发生在一波行情逐步结束时，成交量和持仓量的同步收缩，证明多空双方或其中一方对后市失去信心，资金正逐步退场。
成交量和持仓量——期货进阶
但凡技术分析，逃不过价和量，价是价格，量在股票市场里主要指的是成交量，而在期货市场里除了成交量外则还有一个叫持仓量的概念。
量的大小反映了市场参与者的兴趣以及进场的资金状况，在技术分析里，我们把这两个统称为动能，英文叫momentum。这是个相当重要的概
念，某一趋势是否能延续抑或反转，都必须依靠分析这动能来确认，相信我这能帮你从价格红红绿绿的混乱K线中解放出来，如果你真的只
是认为画几条趋势线，认为随便辨认出个模模糊糊的特殊形态来就算是技术分析的话，那么你正是别人眼中的一块5分熟的腓力牛排。这篇
文字并不是为了描述一些在常见趋势或形态形成时该如何得到来自动能的分析的支持，因为这些东西，你买本技术分析的书，那里面都描写
得很详细。在下面我要讨论的则是在期货的技术分析里，成交量和持仓量究竟在技术分析中扮演什么角色，以及一些应该注意的问题（tricks）。
在大多数成熟的资本市场里，成交量是个相当重要的指标，它可以帮我们弄清楚在每一个单位时间里，一个价格点（spot）的交投兴趣。在
几乎所有负责任的证券类技术分析教科书上，都会教你该如何去用成交量来对价格趋势及某些形态进行确认，比如一个真正的头肩顶，它的
右肩、头和左肩的成交量分别应该是怎么样的，或者在行情反转前，其成交量往往会出现怎么样的情况等等。这些都是相当重要的经验总
结，是需要深深印在脑子里的，至于能不能在实践中有效地帮助你做出正确的交易决定，那就得看你的天分了。好了，扯到这里，我要告诉
你一些其实大家都知道，但往往没有被写进教科书里去的东西了，那就是这些日成交量往往会欺骗你（当然周、月等的成交量更是如此），
而唯一无法欺骗你的就只有日内分时图里在不同时间点上一个价格点位里的成交量明细，理由很简单，对市场行为的研究表明，价格和交投
兴趣并不成线性相关，换句话说，在不同的价格位置及不同的时间，交投兴趣是很不平均分布的，比如在下跌10个点的一个交易日里，或许
在上午价格曾一度上行5个点，而其时成交活跃，到了下午因为某种原因交投兴趣骤减，尤其是多方开了小差，从而导致价格急转直下，收
盘后，你看到一个10个点幅度的阴线伴随着大量成交。这是个绝对容易误导你的图形，在认定空头氛围之前，请先打开日内分时图确认一
下。当然专业的机构玩家的存在往往会让这种现象不会过多的存在，这也是绝大多数技术分析的教科书会跳过这类提醒的原因，但价量之间
的非线性是存在的，尤其是流通性较小的市场或时间段里，当然还有那些存在庄家的地方，要尤其小心，庄家坐庄的根本原理即在于利用了
这种非线性关系。
如果这是股票论坛，我会就此打住，然而在期货论坛里，那么持仓量这个指标就不得不提。很多人都不知道持仓量这个指标，其实这却是个
极端重要的指标，英文叫Open Interest，国内还有人翻译成未平仓量，但我比较喜欢香港人的叫法，持仓兴趣。因为期货和股票的区别在
于期货是个衍生品，它的合约数量是跟参与者想开仓的兴趣大小及他们的资金状况相关，它可以无限的增加，它可以是所有其所代表的资产
或商品的总量的N倍，而股票这样的基本资产，有多少是多少，要增加要减少，绝非一朝一夕的事。所以持仓兴趣就变成分析期货，价格趋
势的一个很重要的动能指标。那么成交量呢？在期货市场的技术分析里，成交量和持仓量又是怎么个关系呢？很不幸，成交量突然复杂化
了，不但因为T+0的交易规则，而开仓和平仓的分别也极大地影响了成交量在建仓成本分析中的有效性，譬如一个成交量相当大的交易日
里，如果不参考持仓的话，是很难分析市场的多空氛围的，因为在持仓量变化不大的日子里，很大一部分的成交量来源于日内短线交易者
（即抢帽子者，Scalper）频繁的开平仓所致，所以要分析市场的动能大小，非借助于开平仓的变化不可。因此，成交量在期货市场里已经
并不是唯一的且可靠的反映市场动能的指标了，虽然交易量的重要性在约翰•墨非的经典技术分析教科书中（包括本人都曾受益非
浅）排在持仓量之前，但当你注重对市场上建仓价格及资金面的分析时，持仓量则恰恰是你首要关注的反映动能的指标。毫无疑问在这里成
交量决非可靠的动能指标，当然不可否认的是，在很多情况下成交量的增加和持仓量的变动幅度有一定的正相关关系。
因此，和基本资产（underlying assets）市场的技术分析方法不同，在期货市场的技术分析中必须建立起一个价格、成交量和持仓量为坐
标的三维观点以得到更有效的分析结论。
价格、持仓量和成交量
从技术派的角度来说，价格、持仓量和成交量是三个最重要的数据。
目前绝大多数的技术指标，都是从价格这个数据衍生出来的，包括很多朋友自编的公式，对于这个现象，俺一直有个比喻：价格是所有指标
的老祖宗，老祖宗本来就坐在屋子里面了，大家却偏偏喜欢在屋子外面打转，进行寻根问祖，真是浪费啊，迈步进屋不就得了么：）
而现在流行的所谓交易系统，更是偏重于价格和时间一对组合，而忽视了持仓和成交量的研究，所以是个一条腿的凳子。
如何看待价格、持仓和成交量之间的关系？
不能割裂来看，要把它们当做一个整体来观察研究。
俺在两年前跟网友聊天的时候有过一个比喻：价格、持仓和成交量之间的关系，就如同开车中速度、档位和发动机转速之间的关系。
开过手动档车的都知道，同样的转速，档位越高，速度越快。
具体来说，如果持仓越大，成交量越大，那么价格的波动空间也应该越大，反之亦然。
持仓量越大，就说明档越高，或者说上车的人越多，那么伴之以大成交量的话，价格“应该”快速前进，如果没有发生这样的情况，一般来
说，不是没准备好，就是机械系统内部出了问题，市场有可能转变方向。
举个简单的例子：下跌增仓和增仓下跌，之间就有很大的区别。
下跌增仓：价格下行，然后在一个区间开始增仓，说明市场多空双方对这个价位产生了兴趣，上车的人越来越多，档也挂高了一格，原来的
方向上出现了阻力。
增仓下跌：先增仓，然后开始下跌，说明市场开始启动，很健康的一个下跌趋势开始。
按照这些原理来推，就能简单地判断出目前市场的运行健康与否，从而采取相应的对策。
对于亏损的头寸，有时候要砍，有时侯反而要加死码，而赢利的头寸，有时却偏偏要出场。
当然，这个认知的过程需要相当长时间看盘经验的积累，并非一朝一夕可成。
但是一旦成为了个中高手，那就过了重要的一关了：）成交量与持仓量关系的应用
在期货图形技术分析中，成交量和持仓量的相互配合十分重要。正确理解成交量和持仓量变化的关系，可以更准确的把握图形K
线分析组合，有利于深入了解市场语言。下面就成交量和持仓量相配合的四种动态情况进行分析。
1 成交量逐步增加，持仓量也同步增加。
此种情况在期货走势中最常见，多发生在单边行情开始时期，价位趋势处于动荡之中。多空双方对后市的严重分歧，形成市场中资金的比
拼，但价格此时还未形成统一的整理区间，价格波动幅度快速而频繁，使短线投资者有足够的获利空间。此时，成交量的扩张是由于短线资
金的积极进出，而持仓量的扩张则显示了多空能量的积蓄。在此情况下，可以从盘面上感到多空力量强弱的变化，同时结合前期行情的走
势，判断行情的变化方向。
2 成交量逐步减小，持仓量逐步增加。
这种情况往往是大行情来临的前兆，此时多空双方的力量和市场外部因素的共同作用使市场在动态中达到了一种平衡。成交的减少，是由于
价格波动区间的逐步平衡，使短线资金无利可图，但持仓量的增加，则意味着多空双方看法分歧加大，资金对抗逐步升级。由于分歧结果并
未明朗，因而多空互不让步，纷纷加仓，无一方首先打破僵局，成交逐步减少，等待最后的突破。此情况后续的走势十分凶猛，很少有假突
破发生，一旦爆发，至少应有中级行情出现，因而投资者应作好资金管理工作。
3 成交量逐步增加，持仓量逐步减小。
此情况一般发生在一段行情中继的过程中，并且伴有多杀多、空杀空的现象。由于行情有利于多空其中的一方，从而使相反一方纷纷出逃，
持仓逐步减少。但价位的快速运动为短线炒作提供了良机，因而短线资金积极介入，成交并未减少，有时短线持仓的增加掩盖了长线资金的
出局，造成持仓量减少的趋势并不明显。这种情况下，可能会伴有中期反弹行情，由于反弹的剧烈，往往给人一种转势的感觉，但原趋势仍
将保持下去。
4 成交量逐步减少，持仓量逐步减少。
此种情况多发生在一波行情逐步结束时，成交量和持仓量的同步收缩，证明多空双方或其中一方对后市失去信心，资金正逐步退场。这种情
况如果持续发展，会为新资金介入提供有利的条件，成为变盘的前兆。由于成交量和持仓量都比较小，行情容易受外界因素影响，价位波动
随意性很强，会给投资者造成不必要的损失。
从以上情况可以看出：成交量是推动行情发展的基本动力，成交量增加价位变化趋于活跃，成交量减少价位变化趋于缓和；持仓量是行情发
展的内在动力，增仓是一段行情的开始，而减仓是一段行情的结束。
成交量与持仓量之间不同变化的结合，组合出多种富于变化的图形形态，进而推动价格逐步变化。
为了更好地应用这分析方法，应注意以下几点：
1.这几种情形的出现与一个独立自发性的市场关系密切。
近两年，由于国内市场逐步与国际接轨，个别期货品种的走势已经逐步失去了自身的独立性，因而在应用中成交量与持仓量的关系不如早期
市场明显。但在我国期货市场进一步开放后，自身独立的交易体系逐步成熟时，品种自身的交易特性会更明显，成交量与持仓量关系的可操
作性也会越来越强。
2.此种分析适用于单个品种分析。
在单个品种中，基本可以清楚地看出成交量和持仓量的组合变化规律，但对于利用期货品种构造的长期段代图却不太适用。
3.进入交割月的品种。
在进入交割期时，由于交易品种与现货价格的联系更加密切，再加上有关制度的约束，期货品种会走出一些极端的变化，无法用成交量和持
仓量的关系来解释。
4.主力的主动锁仓。
这种情况已经在市场的逐步完善中渐渐消失。
以上情形虽然会使成交量和持仓量的分析方法受到一定限制，但在准确理解了基本的分析原理后，投资者可以根据实际情况创造出新的分析
方法，来解读市场语言
再说量价经典
一、日K线与价量关系
一般而言，均线向上的趋势中，日K线当日仍价量俱增，次日断定必有高价，所以，次日低盘开出或盘中有低价机会，均应是考虑的买点；
反之，价跌量增的次日盘中有低价，应优先考虑减持多头头寸并适量做空。考虑价量配合的同时，再结合特殊的K线形态，更能把握先机，
略胜一筹。
1.反弹时出现放量收长上影线构成卖出讯号（如Ｋ线图8—1）
反弹走势中，如果出现收长上影线且成交量放大的黑色射击之星，通常为反弹结束的征兆，即使当时没有立刻重挫，其转弱的态势也昭然若揭，大跌已经为期不远。这种状况下，价格都在关卡附近，抛压较重而冲关不成，结果是下跌幅度往往非常大。
2.调整中出现缩量收长下影线构成买进讯号（如Ｋ线图8—2）
调整走势中如果出现收长下影线的K线，不论收黑与否只要成交量没有放大，此为价格止跌，即将出现反弹的吉祥之兆。通常收下影线的前一天，走势仍是长黑量缩，下影线是由低位承接盘买进所致，次日必须量价双双增加才是反弹成功之关键。如果价升量缩或价跌量缩均将再度陷入盘整；如果价跌量增则是反弹行情提前结束的讯号。
二、价格、成交量和未平仓量之间的关系
期货交易中除了交易量对价格影响较大外，未平仓量即投资者持有的没有对冲的合约量对价格的研判作用也不可小视。
当价格稳步上升，三者之间有以下关系：
（1）成交量和未平仓量都增加，表示投资者正大量吸购，近期价格还可能继续上升。
（2）成交量和未平仓量都减少，表示旧抛空者补货平仓。
（3）成交量增加，未平仓量减少，表示大量做空者平仓，价格将下落。
（4）成交量减少，未平仓量增加，表示好友买进或淡友少量抛空。
（5）成交量减少，未平仓量不变，表示某些卖空者补仓及短期内买客买进。
（6）成交量不变，未平仓量减少，表示做空者小量补仓。
（7）成交量增加，未平仓量不变，反映巩固期好友平仓和短期卖空者补仓。
当价格持续下降，三者之间有以下关系：
（1）成交量及未平仓量均增加，表示卖空客大量抛空，短期内价格还可能下降。唯一例外是如果过量抛售可能使价格转为回升。
（2）成交量及未平仓量均减少，表示好友头寸大量平仓，市场出现技术性调整，短期内价格可能继续滑落。
（3）成交量增加，未平仓量减少，表示好友获利回吐。
（4）成交量减少，未平仓量增加，表示市场有少量卖空。
（5）成交量减少，未平仓量不变，表示市场出现交易清淡的稳固期，现场炒家当天平仓。
（6）成交量不变，未平仓量增加，表示卖空者有少量抛空。
（8）成交量增加，未平仓量不变，表示部分空头平仓和短期做空者抛空同时进行。
三、特殊情况考虑
我们在运用成交量分析价格的同时，有一种特殊现象必须特殊考虑，那就是持续低迷的成交无论对不同周期的K线还是对分时走势都不能起
到很好的参考作用。量能低迷存在的原因主要是宏观和行业环境、或政策消息不支持价格的起落，或者价格经过大幅的剧烈波动之后严重脱
离了商品价值，或者认为资金看不清未来的方向，这些原因表现的结果是投资者买卖兴趣不大，交易双方均退场观望，图表上的价格呆滞，
成交稀少。技术上认为量能不济的原因主要在于大跌后打底阶段或长久的盘整之后，盘中差价越来越小，短线和投机性买卖难于获利而歇手
造成的。
“万物负阴而抱阳”，事物的发展总是这样，否极而泰来，阴极而阳生，我们在关注萎缩的量能时也应考虑其中可能的质变。买卖双方在长
时间的休养生息后突然有一天成交量不同凡响，表现为持续稳定地放大，并且次日量能再接再厉，价格突破重要均线区，这些现象告诉我们
新的趋势才刚刚开始。
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