| 2007-10-25 李振宁：私募基金遭遇监管同质化瓶颈
李振宁精彩观点:
★ 中国政策之光普照，但是私募基金的发展还是给我们留下了很多遗憾，制度还没有真正给私募基金正名。
★ 中国可以用30亿美金支持美国的黑石，但是在中国却没有自己合法的私募基金，这是极为不正常的。
★ 监管的同质化使得私募基金的生存空间狭小。
★ 政府应大力扶持私募股权投资基金，国内市场不能让新桥、凯雷垄断。
★ 私募基金自身应规范运作，寻求合理合法的生存空间。
★ 私募股权基金本身是服务业，应考虑行业的细分。
★ 私募基金激励机制的灵活性有其合理性 公墓基金不能把垄断资源拿来分成。
★ “私募基金业绩远逊于公墓基金”的说法缺乏依据。
★ 通胀时代私募基金的生存法则：把握三类投资机会。
李振宁，资深经济学家，上海睿信投资管理公司董事长。毕业于中国人民大学西方经济学专业，1985年研究生毕业进入中国经济体制改革研究所工作，期间，他专注于企业制度的国际比较研究，是中国最早了解国际股市并参与股票买卖的经济学家之一（1987年）。1990年进入证券行业，曾担任中国早期多家上市公司的顾问，开创了国内早期私募基金的先河。2001年后，他致力于解决股权分置问题，并作为证监会解决该问题的三人小组成员之一起草了方案的第一稿。
和讯网：私募基金应该说是市场发展到一定时期的必然产物，适应了投融资双方的需要，在发达市场很流行，并不是可以人为制造或取消的。目前在我国私募基金尚无明确的法律地位，缺乏像公募基金那样的法律规范。《证券投资基金法》授权对金融机构作为管理人的私募基金单独制定规范，政府也正加紧相关工作。但目前这方面立法进程中，并未特别照顾到民间私募基金。事实上民间私募基金可能也长期会在规范与不规范之间生存，您怎么看待私募基金，特别是私募证券投资基金生存的法律问题？
李振宁：基金十年，基金业的发展、进步还是非常可观的，众所周知，公募基金发行量、发行速度、品种都有长足的进步。中国政策之光普照，但是私募基金的发展还是给我们留下了很多遗憾，制度还没有真正给私募基金正名，没有赋予它法律地位，而在国外私募基金是占半壁江山的，但是我们的私募基金还没有获得合法的地位。
这样就会存在一个问题，中国可以用30亿美金支持美国的黑石，但是在中国却没有自己合法的私募基金。如果认为风险太大，为什么我们要买美国的私募龙头呢？美国这些年的私募基金发展是非常快的，发展速度甚至超过中国。中国现在由于政策上没有给予很好的证明，私募基金的发展遇到很多的困难。
私募基金我们分两类，一是私募证券投资基金，一是私募股权基金。私募证券投资基金不属于证监会监管的，是有的投资者因为理财需要，绕一个圈通过信托等平台来做。而银监会他们的监管没有经验，所以就比较担心，于是就基本参考公募基金的方法管理私募基金。发行的差别只有一个，私募的发行需要100万以上的投资者认购，但100万以上的投资者毕竟少，而且还有50份的限制，所以私募基金的发行并不是很顺畅，不能像公募基金那样源源不断进入。同时，私募基金的量也很大，经常买十亿以上的股票，衍生产品也比较多，基本上采用公募的管法，而且它的规模、市场影响力也小得多，所以生存环境要差一些。私募基金的收益是要跟投资者分成的，国外有对冲机制，管法非常灵活，只要投资者愿意，双方愿打愿挨，可以使用杠杆，可以做多，也可以做空，可以做对冲。所以国外的私募基金收益往往大大高于公募，适合风险偏好比较大的投资者，所以这就和公募区别开了，不存在监管的同质化问题。
而在中国，像公募基金这样的管理方法显然就不合适，国外的私募规模是2000多亿，而中国的私募基金只有几十亿，很多公募基金经理充满热情出来做，也感觉很郁闷，这是监管的同质化问题。在国外采用的是持牌制，可以发牌，但是有门槛限制，没有次数限制，这样也有障碍。以前一单可以发10份，现在50份，发起来管理非常麻烦，银行不好弄，证券公司也不好弄。这是在中国证券行业有这样的情况，国外是给你一个牌，你去发吧。这样基金不断扩张就行，需要发就发，就简单了。他也可以运用杠杆和其他手段，包括股指期货出来之后可以做对冲。我也建议管理层在十七大之后应该尽快推出股指期货，哪怕先做试点，然后再做推广。现在这个市场只有单一的公募基金品种，这样下去很危险，为什么股指拼命往上涨？今年1月份到5月份大盘从3000点涨到4300点基本上还是“八二现象”，大部分股票涨，部分股票跌，所以投资者觉得自己可以挣到钱。“5.30”之后，我们采取了不当的印花税政策，意思是投资者在投机，这样给投资者一种感觉，就是抑制投机，买大盘股是对的，买别的都是政府不提倡的，这样导致股民变基民的现象越来越多。
公募基金一般来说，只要有人买我就去做，而且喜欢做大盘股，本来应该给私募基金或者一般投资者做的，但是投资者被吓怕了就去买基金。公募基金短期内业绩比较好，投资者因此就投资公募，所以基金在资金多的时候起到放大的效应。现在的私募基金一个月开放一次，不会一个月在某一天大家同时行动，因为它没有那么大的压力，而现在公募基金是开放的，一旦什么时候你准，跌幅也小不了，那样就非常可怕。所以大家要有投资心态，林子里要有狮子、老虎,但同时羊、鹿也得有，如果尽是狮子、老虎也成问题。
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