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2015-04-08 支撑泡沫的下一个杠杆——资产证券化
　

　　资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础

发行证券。

　　在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券就称为证券化产品。

　　资产证券化(asset-backed securitization)是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。[1]

　　资产指的是任何公司、机构和个人拥有的任何具有商业或交换价值的东西。资产的分类很多，如流动资产、固定资产、有形资产、无形资产、不动产等。[2]

　　（1 ）广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：

　　1 ）资产证券化

　　实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。

　　2 ）信贷资产证券化：就是将一组流动性较差信贷资产，如银行的贷款、企业的应收账款，经过重组形成资产池，使这组资产所产生的现金流收益比较稳定并且

预计今后仍将稳定，在配以相应的信用担保，在此基础上把这组资产所产生的未来现金流的收益权转变为可以在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券进行发行

的过程。[3]

　　3 ）证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。

　　4 ）现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。

　　（ 2 ）狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。按照被证券化资产种类的不同，信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化（Mortgage-Backed

Securitization,MBS ）和资产支持的证券化（Asset-Backed Securitization, ABS ）。

　　（ 3 ）概括地讲，一次完整的证券化融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构(Special Purpose Vehicle, SPV) ，或者由SPV 主动购

买可证券化的资产，然后SPV 将这些资产汇集成资产池（Assets Pool ），再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生

的现金流来清偿所发行的有价证券。

　　（ 4 ）举例简单通俗地了解一下资产证券化：

　　A: 资产证券化

　　在未来能够产生现金流的资产

　　B:上述资产的原始所有者；信用等级太低，没有更好的融资途径

　　C:枢纽（受托机构）SPV

　　D:投资者

　　资产证券化——B把A转移给C，C以证券的方式销售给D。

　　B低成本地（不用付息）拿到了现金；D在购买以后可能会获得投资回报；C获得了能产生可见现金流的优质资产。

　　投资者D之所以可能获得收益，是因为A不是垃圾，而是被认定为在将来的日子里能够稳妥地变成钱的好东西。

　　SPV是个中枢，主要是负责持有A并实现A与破产等麻烦隔离开来，并为投资者的利益说话做事。

　　SPV进行资产组合，不同的A在信用评级或增级的基础上进行改良、组合、调整。目的是吸引投资者，为发行证券。

　　过去有很多资产成功进行了证券化，例如应收账款，汽车贷款等，现在出现了更多类型的资产，例如电影特许权使用费，电费应收款单，健康会所会员资格等。

但核心是一样的：这些资产必须能产生可预见的现金流。

　　（5）目前我国试点资产证券化的银行有两家，分别是国家开发银行和中国建设银行。

　