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| 2008-11-05 期货公募基金是必由之路 我国发展期货基金的模式 从国外的经验以及结合国内期货行业的状况来看，我们认为发展期货基金可以从三个方面试点： 一、发展设立公募 期货公募基金，应该是期货基金发展必由之路。从美国公募基金的组织构建来看，CPO担当最重要的组织发起人的角色，并挑选CTA并分配资金。从中国的情况看，只有期货公司能够担当起CPO的角色，因为在没有系统的注册制来追踪期货基金经理CTA的历史业绩情况下，现有的期货公司由于其长期从事期货经纪业务，对交易情况最为熟悉。只有它能够系统的分析期货基金投资经理的业绩与风格特色。为公募基金挑选合适的资金管理者并合理分配资金。 我们从国内证券投资基金的历史也可以了解到，证券投资基金成立之初，证券公司是主要的发起人，并且提供了大量专业的投资队伍。 二、允许一般金融机构通过期货基金间接参与期货市场 现有金融机构应当允许其参与期货业务，不仅要包括股指期货，包括间接参与商品期货。但现在许多金融机构兴趣并不大。目前不要说商品期货，就算是股指期货，基金的兴趣也不足，主要原因在于目前的基金包括许多金融机构投资者仍然在享受牛市的成果，利润十分丰厚，业绩压力并不大。 我们认为随着市场的变化，业绩压力会越来越明显。市场会让基金为投资者寻找风险可控下更高的回报。由于证券投资方式与期货投资方式完全不同，现有的证券投资基金惯有投资模式运用于期货市场可能会有较高风险。让证券基金通过期货基金间接参与期货市场，我们认为这样的模式更加稳妥。 国际上除了期货投资基金以及对冲基金外,可以把参与期货市场的其他机构投资者，包括养老基金、退休基金、共同基金以及投资银行和商业银行等，归为两类，一类为“一般基金”,另一类为投资银行。投资银行则是成立自身的期货部门进行直接运作。一般基金参与期货市场则是通过资产配置的方式，将部分资产10％-20％配置于期货投资基金，分散了直接投资的风险。 通过一般基金通过期货基金方式介入期货市场有三大好处： （一）通过期货市场提高了投资组合的风险收益比，这在文中最前部分已经有详尽的论证。 （二）风险有限，通过期货基金形式参与，不会被追加保证金，仅以投资额为限，风险较好控制。 （三）一般基金挑选期货基金，就如同其选择上市公司一样，是对期货基金管理公司的投资，这是一般基金熟悉和擅长的投资方式。 三、规范私募 现阶段我国还没有公募期货基金，但存在大量与美国私募期货基金和个人管理期货账户类似的地下期货私募基金，就我国目前地下期货私募基金的实际情况来看，主要有：期货工作室、投资咨询公司、期货经纪公司的变相委托理财及期货投资精英以个人名义为客户理财。 目前这些地下的私募并不在监管之列，由于其个人管理的期货帐户往往不仅收取业绩提成，而且还收取期货公司的返佣，许多个人管理的期货帐户追求佣金最大化而不是客户利益最大化，给客户造成了损失，形成许多纠纷，极大的影响了期货行业的公众形象。可以试点借鉴美国的注册制度，建立资金托管机制，收编、规范个人期货理财，使其有透明的运作流程，定期向所有股东公布投资情况和财务状况。 结论：没有机构投资者的市场不是一个成熟的市场，而机构投资者的发展不是一蹴而就的。期货投资基金，作为期货市场最主要的机构投资力量，不仅自身是期货市场的主要力量，而且也为其它机构投资者参与期货市场提供了工具和手段。如果我们能够转变观念，认识到期货市场发展壮大的战略意义，在制度上为大力发展期货市场机构投资者，特别是期货投资基金提供政策支持，将是我国期货市场从弱小走向成熟、从局部市场走向世界定价中心的根本转折点。 |
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