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| 2011-07-04 期货成交量、持仓量和价格的关系 在股票市场中，成交量是考察价格变动的最重要参数，但在期货市场上，仅考察价格和成交量是远远不够的，还要考察持仓量。即要通过对价格、成交量和持仓量的综合考 察，把握未来价格变动的趋势。持仓量（OpenInterest），又称持仓兴趣，指的是到某日收市为止，既没有对冲了结又没有到期交割的合约量。 一份合约既有买家又有卖家，因而多头未平仓合约数与空头未平仓合约数相等。在持仓量分析中，一般认为大户属于“投注能手”，因此市场对大户的持仓特别关注。 另外，在期货市场上，由于买、卖都可能有开仓或平仓，成交量包含了买、卖、开仓、平仓不同组合的信息，所以，期货中成交量包含的信息要比股票的成交量所反映的信 息要多很多。在我国，期货的成交量，是当天之内买和卖成交量的总合，以双向计算，即成交数量里一半是买一半是卖。 在期货市场上，成交量与价格的关系与在股票市场上类似，即成交量水平是对价格运动背后的市场的强烈或迫切性的估价。成交量越大，则反映市场的强烈程度和压力越 强。一般可以通过分析价格变化与成交量的关系来验证价格运动的方向，即价格变动是沿原来的趋势还是反转，或力度减弱等。 了解了成交量与价格的关系后，接着我们了解成交量与持仓量的关系。第一，只有当新的买入者和卖出者同时入市时，持仓量才会增加，同时成交量增加。第二，当买卖双 方有一方做平仓交易时（即换手），持仓量不变，但成交量增加。第三，当买卖双方均为原交易者，双方均为平仓时，持仓量下降，成交量增加。 接下来，让我们了解一下成交量、持仓量和价格的关系。成交量、持仓量和价格走势的关系极为复杂，一般认为， 如果成交量和持仓量均上升，则当前价格趋势很可能按照现有方向继续发展。 如果成交量和持仓量都下降，则当前价格趋势或许即将终结。 成交量和持仓量随价格上升而增加，说明新入市的人开多仓增加，市场看涨； 成交量和持仓量增加而价格下跌，说明新入市的人开空仓增加，市场看跌； 成交量和持仓量随价格下降而减少，说明市场中多头平仓止损增加，空头仅进行获利了结，但开空仓的并不增加，市场跌势有望趋缓； 成交量和持仓量下降而价格上升，说明市场中空头平仓止损增加，多头开始获利了结，但开多仓的并不增加，市场升势有望趋缓； 价格随未平仓合约上升和成交量下降而上升，说明多方继续开多仓，价格有望继续上涨； 价格随未平仓合约下降和成交量上升而上升，说明多方开始平多仓，价格有望回落 价格随未平仓合约上升和成交量下降而下跌，说明空方继续开空仓，价格有望继续下跌； 价格随未平仓合约下降和成交量上升而下跌，说明空方开始平空仓，价格有望反弹。 期货交易中价格成交量和持仓关系浅析 期货价格、成交量、持仓量是期货交易中反映多空双方资金争夺的重要指标。一般地说，期价涨跌，直接说明多空双方孰强孰弱对比特征；成交量扩增抑或缩减，则显示多空双方争夺趋于激烈抑或缓和；持仓量扩增抑或缩减，则反映多空双方外围增量资金进驻与场内沉淀资金平仓撤离的对比态势。笔者分析认为，仅联系期价涨跌与成交量增减，期价涨跌与持仓量增减，成交量与持仓量扩增抑或缩减等两者对比关系，尚不能完全得出判断期价走势强弱的正确结论，而联系期价涨跌与成交量、持仓量增减三者对比关系，也需要根据期价趋势形成、持续时间长短、及期价所处价位区域等等各方面因素，才能得出判断期价走势强弱的正确结论。 期价涨跌与交量增减 如果期价上涨抑或下跌伴随成交量扩增，一方面说明期价涨跌分别受到多方积极追捧抑或空方积极打压，即期价涨跌走势得以成交量扩增的配合；另一方面也说明期价涨跌能量由于成交量的扩增而逐渐释放，期价涨跌趋势由此而可能缓解甚至结束，因此局部、片面地分析期价涨跌与成交量增减的对比关系，而不关注期价处于趋势的起始抑或结束，则可能得出截然相反的结论。 期价走势与成交量扩增的对比关系分析。一般地说，当期价经过持续大幅上涨而达到相对较高价位区域之际，如果期价涨幅逐渐缩小，而成交量显著扩增，则说明多方资金可能逢高减磅，期价顶部即将形成，涨势可能结束；而当期价经过持续大幅下跌而达到相对较低价位区域之际，如果期价跌幅逐渐缩小，而成交量显著扩增，则反映空方资金可能逢低减磅，期价底部即将形成，跌势可能结束；当期价持续区域振荡整理并维持横向波动，尤其当期价处于底部抑或顶部区域作较长时期的盘整走势之际，如果期价涨跌幅度突然扩展，而成交量显著扩增，则显示多空双方资金实力对比相对平衡态势被打破，而形成多强空弱抑或空强多弱的对比态势，期价走势可能结束盘整而向上抑或向下突破，分别形成新的一轮涨势抑或跌势，并得以成交量扩增的配合。 期价走势与成交量缩减的对比关系分析。如果期价上涨抑或下跌伴随成交量缩减，一般地说，期价涨跌走势中未有多方资金大举追捧抑或空方资金大举打压，而形成缩量上涨抑或缩量下跌的价量对比关系，说明市场涨势抑或跌势均较弱；特殊情况下，当期价涨停抑或跌停之际，由于仅有买入而无卖出，抑或仅有卖出而无买入，致使成交量显著缩减，说明市场处于强烈的单边趋势之中，期价涨跌趋势将得以延伸和持续。 期价涨跌与持仓量增减 如果期价上涨抑或下跌伴随持仓量扩增，一方面说明期价涨跌分别由于多方增量资金扩仓追捧和空方增量资金扩仓拦截所致，尤其当期价涨跌幅度较大、持仓量扩增幅度也较大之际，期价上涨抑或下跌趋势均较强；另一方面也反映期价上涨之际有空方增量资金被动扩仓拦截而未有主动回补，而期价下跌之际则有多方增量资金被动扩仓吸纳而未有主动回吐，尤其当期价涨跌幅度较小、持仓量扩增幅度较大之际，虽然期价短期走势尚不明朗，但依然说明多空双方均投入较多增量资金并展开扩仓争夺，双方分歧加剧，重仓对峙，期价涨跌趋势仍可能反复多变。 1、期价走势与持仓量扩增的对比关系分析。一般地说，当期价经过持续 大幅上涨而达到相对较高价位区域之际，如果期价涨幅逐渐缩小，而持仓量显著扩增，则说明多方增量资金扩仓追捧逐渐减弱，空方增量资金扩仓拦截不断增强，期价顶部即将形成，涨势可能结束；而当期价经过持续大幅下跌而达到相对较低价位区域之际，如果期价跌幅逐渐缩小，而持仓量显著扩增，则反映空方增量资金扩仓打压逐渐减弱，多方增量资金扩仓吸纳不断增强，期价底部即将形成，跌势可能结束；而当期价持续区域振荡整理并维持横向波动，如果期价涨跌幅度突然扩展，而持仓量显著扩增，则显示多空双方资金实力对比相对平衡态势被打破，而形成多强空弱抑或空强多弱的对比态势，期价走势可能结束盘整而向上抑或向下突破，但由于持仓量扩增，说明双方分歧不断未得以缓解，而且还渐趋尖锐，因此期价仍可能反复波动。 2、走势与持仓量缩减的对比关系分析。如果期价上涨抑或下跌伴随持仓量缩减，一般地说，涨势中持仓量缩减说明上涨动力源于空头投机资金主动回补所致，跌势中持仓量缩减则反映下跌动力源于多头投机资金主动回吐所致。但同时上涨趋势由于某种原因多头投机资金适时获利回吐而减弱，下跌趋势也同样由于空头投机资金适时获利回补而减弱。相对而言，上涨抑或下跌趋势能否得以持续须分析多空双方投机资金平仓力度孰强孰弱对比结果。上涨趋势中多头回吐意愿弱于空头回补意愿，则涨势将持续，反之涨势将减弱，下跌趋势中多头回吐意愿强于空头回补意愿，则跌势将持续，反之跌势将减弱。 成交量与持仓量关系 成交量、持仓量双双扩增，说明多空双方增量资金扩仓争夺较为激烈，市场资金能量不断积聚，期价可能反复波动；成交量扩增而持仓量缩减，反映多空双方均积极平仓撤离资金，双方平仓意愿孰强孰弱对比则对期价走势构成反向作用，即多头主动回吐意愿强于空头回补意愿，则期价易于下跌，而空头回补意愿强于多头回吐意愿，则期价易于上涨，在此背景下，市场积聚的资金能量逐渐释放，期价涨跌趋势可能逐渐减弱；成交量缩减而持仓量扩增，显示多空双方虽然争夺渐趋缓和，但仍扩仓对峙，市场积聚的资金能量缓慢增加，期价仍可能剧烈波动。 整体而言，分析期价增量上涨与缩量上涨、增量下跌与缩量下跌孰强孰弱的对比关系，分析期价增仓上涨与减仓上涨、增仓下跌与减仓下跌孰强孰弱的对比关系，除关注期价涨跌幅度、成交量、持仓量增减幅度大小外，还应关注期价涨跌趋势突然形成、刚刚启动，抑或是持续较长时期、积累较大幅度的区别，由此全面分析判断才能得出对市场走势的相对正确的结论. 如 何 进 行 持 仓 量 分 析 持仓量又称持仓兴趣，指的是到某日收市时为止，即没有对冲了结又没有到期交割的合约量（一般用手数来表示），一份合约必须即有买家又有卖家，因而多头未平仓合约数与空头未平仓合约数相等。 1．交易量与持仓量的关系 第一、只有当新的买入者和卖出者同时入市时，持仓量才会增加，同时交易量增加。当双方立约成交后，以交割形式完成期货交易时，一旦交割发生，持仓量下降。由此看来，只要有交易发生，合约交易量就会增加，持仓量的计算却要复杂得多。 第二、当买卖双方有一方平仓交易时（即换手），持仓量不变，但交易量增加。 第三、当双方均为原交易者，双方均为平仓时，持仓量下降，交易量增加。（见表1）表1 多空交易行为与持仓量的关系表买方卖方持仓量的变化
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