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期货投资技巧（FUTURES&OPTION INVESTMENT SKILLS)

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7.商品期货套利交易的国际借鉴 

期货套利在国外期货市场有着非常广泛的运用，我们从投资者、期货公司、期货套利的相关交易制度和期货市场监管四个层面来介绍和借鉴国外成熟期货市场的制度和规则。 

一、国外期货市场投资主体借鉴 

与大量个人投资者充斥于内的中国期货市场不同，成熟的期货市场中以商业基金和对冲基金为代表的期货投资基金构成了期货投资的主要力量。广义上的期货投资基金在国外通常被称为管理期货，指的是由专业的基金经理所组成的一个行业，这些基金经理被称为商品交易顾问CTA。他们以全球期货和期权市场作为投资媒介，向那些想要参与“商品”市场的投资者提供专业的资金管理，交易对象包括实物商品和金融产品的期货、远期、期权合约。狭义上的期货投资基金主要是指公募期货基金，是一种用于期货专业投资的新型基金，其具体运作与共同基金相类似。 

期货投机基金的存在不仅为广大中小投资者提供了间接入市的机会，实现了期货市场的专家

理财，而且避免了投资者直接承担期货市场的高风险。国外期货市场中基金持仓的状况也是市场主体资金动向的方向标，CFTC所公布的持仓报告中对冲基金的多空头寸、商业基金的多空头寸和套利头寸是广大投资者关注的焦点。 

二、国外期货公司经营模式 

美国是期货市场和期货行业发展最为成熟的国家，其期货行业结构在原发型期货市场中最具代表性。美国《商品交易法》将其期货市场的中介机构划分为代理业务型、客户开发型以及管理服务型三大类 

代理业务型的中介机构。主要是期货佣金商FCM、场内经纪商FB以及场内交易商FT。FCM是各种期货经纪中介的核心，从其功能来看，与我国的期货经纪公司类似。

  客户开发型的中介机构。主要有介绍经纪商IB和经纪业务联系人APIB，既可以是机构也可以是个人，但一般都以机构的形式存在。可以开发客户或接受期货期权指令，但不能接受客户的资金，且必须通过FCM进行结算。 

管理服务型的中介机构。主要包括商品基金经理CPO、商品交易顾问CTA等。CPO是指向个人筹集资金组成基金，然后利用这个基金在期货市场上从事投机业，以图获利的个人或组织。 

三、国外期货市场套利交易制度 

（一）芝加哥期货交易所（CBOT）交易发展及制度创新 

CBOT是全球最大期货交易所之一，是世界农产品期货交易中心，其中玉米、大豆、小麦等期货品种是国际贸易的定价基准。经过多年的发展，芝加哥期货交易所的交易制度不断创新.