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股票热点（STOCK FOCUS）
| 2025-03-03
摩根士丹利中国首席经济学家邢自强：科创信心回暖 中国资产迎重估潮 农历蛇年伊始，中国资本市场迎来一场重估浪潮。 “以DeepSeek为代表的杭州‘六小龙’，重新点燃了投资者对中国供应链和科技创新竞争力的信心。与此同时，民营企业座谈会释放出支持民营经济高质量发展的明 确信号。”近日，在上海证券报主办的“上证·首席讲坛”上，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强如是表示。 在他看来，这一系列进展改变了中国资产的叙事方式。展望未来，AI技术的落地、人形机器人的广泛应用及智能驾驶汽车的发展这三大科技创新有望成为中国经济的新 亮点。 DeepSeek改变中国资产叙事方式 “DeepSeek等杭州‘六小龙’代表的科创企业崛起，改变了中国资产的叙事方式。”邢自强表示，“过去两三年，大家总担心中国经济是不是面临着房地产调整带来的 压力。与此同时，国际上涌现出以AI为代表的新一轮科技革命浪潮。但这种叙事在今年初随着DeepSeek、智能驾驶、人形机器人等方面的科技进展开始转变，投资者信 心显著回升。” 在邢自强看来，中国有着丰富的人才和工程师红利，上下游供应链完备，还有韧性十足的民营企业。在下一阶段的科技革命中，中国将起到不可或缺的作用。 “近期，我们在资本市场也观察到，美股市场出现了较大的波动。相反，以港股为代表的中国资产气势如虹。我想这就代表着全球投资人在重新审视中国在产业链和科 技创新方面的能力。”邢自强说。 邢自强同时提示，从资金面来看，当前外资对中国资产的兴趣还是“小荷才露尖尖角”。“本轮港股市场以科技股为代表的价值重估，从资金流的角度来看，主要体现 为两种资金流入：一是进出相对较快的海外对冲基金，它们只要看到类似的科创好消息，参与热情都非常高；二是南向资金，这意味着境内资金对于寻找优质的中国公 司充满了兴趣。”邢自强称。 “但是外资的长期投资者，它们的兴趣才刚刚开始，长线资金正在做更多的调研。如果后续宏观政策继续发力，利用好当前科创信心回升的契机，有望带动经济基本面 持续走强。我相信外资，尤其是长线的投资者，对中国市场信心的恢复是可预期的。”邢自强表示。 三大科技创新为经济注入活力 邢自强判断，未来中国的科技创新有望在三个方向“扎根落地”：一是AI技术“大众化”，即AI实现更广泛、更具体的落地和应用；二是人形机器人的崛起；三是绿 色转型，特别是智能驾驶汽车的发展。 他表示，首先，AI一旦进入落地阶段，中国有后发优势，DeepSeek的崛起便从侧面验证了这个判断。其次，人形机器人的崛起和广泛应用同样离不开中国。摩根士丹利 的研究团队梳理了全球人形机器人的100强企业，其中60家企业在中国。中国在上下游产业链的集聚优势极大程度地降低了成本。 “最后是绿色转型的新能源汽车。其实，新能源汽车发展进入智能驾驶阶段，中国反而享有先发优势。新能源汽车不仅仅是电动车，它更是AI在交通运输领域的载体。 中国新能源汽车的渗透率越来越高，自动驾驶的比例也越来越高，意味着AI在应用落地层面享有巨量的数据，再与丰富的应用场景结合起来，将推动AI技术和生产力 的提升。”邢自强解释道。 他还表示，对科创行业而言，民营企业在市场生态中是不可或缺的。2月17日召开的民营企业座谈会释放了继续支持民营经济的明确信号。“尤其是在座谈会上发言的6 位企业家，有5位来自科技行业。这些都是非常积极的信号，中国在下一阶段的科技发展中，来自民营企业的贡献必不可少。” “摩根士丹利最近也在长三角、粤港澳大湾区密集调研企业家和机构投资人。根据我们的观察，科创行业，例如软件、硬件、人形机器人、AI上下游企业家的信心显 著回升。与去年夏天对比，科创行业的企业家信心指数明显重燃，可能回到了80分甚至90分的热度。”邢自强称。 夯实社保体系将长期释放消费潜力 除科技创新外，消费对经济的拉动作用同样不可忽视。展望2025年，邢自强认为，服务业消费的提振以及社会保障体系的夯实值得进一步关注。 “对于去年已经有一些效果的消费品以旧换新补贴，今年还在加大力度。一方面是品种的扩容，消费补贴涵盖更多的商品，另一方面是补贴的幅度增大。目前，补贴仍 然聚焦在看得见、摸得着的产品上，之后可以打开思路，也许下一步政策对服务业消费会有更强的支持。”邢自强表示。 他举例道，国产动画电影《哪吒之魔童闹海》（下称《哪吒2》）近期成为现象级的爆款，这不仅是单个产品的创新，更能够带动生态系统的整体改善。《哪吒2》的火 爆一端是下游文化娱乐需求的增长，另一端是上游如游戏行业的技术发展和支持。“类似于这样的服务型消费能反哺企业去招人、研发、扩大资本开支，形成一个良性 的生态系统。所以未来，我们期待看到更广义的，对服务业消费的支持。” 与此同时，更长期的消费提振还需夯实社会保障体系，特别是对中低收入群体的社会保障。“通过加大对教育、住房、医疗等社会福利支出或对家庭进行转移支付的方 式来提振消费，将有助于打破预防性储蓄高、边际消费倾向低的现象，使得中国下一阶段的经济结构更加平衡。消费强了，企业的产品和服务就能卖得上价，也更有利 于形成支持科技创新的生态系统。”邢自强表示。 据他观察，1月以来的经济数据总体表现平稳，公路货物运输量显示制造业活动依然有韧性；同时，在以旧换新的政策支持下，消费大体稳定。“在政策逐渐加码的过程 中，很多过去的路径依赖还有待打破。相信在经过一段时间的探索之后，政策从总量到组合将更加到位，2026年后经济可能逐渐展现出物价回升、就业机会增加、居民 收入预期改善、消费和购房意愿增强的正向循环。”邢自强总结道。 |
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