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股票热点（STOCK FOCUS）
| 2025-03-03
上调中国股市评级！为何在此时？有何变化？大摩分析师详解 国际投行摩根士丹利日前上调中国股市评级，自去年9月以来首次对中国股市持乐观态度，引起各方关注。为何此时做出上调决策？2月26日，摩根士丹利中国首席 经济学家邢自强（Robin Xing）和中国首席股票策略师王滢（Laura Wang）在交流会上现场分享了最新观点。 据介绍，此次评级上调并非出于对宏观经济政策大幅转向的预期，而是由于自下而上的结构性改善，尤其是中国公司在微观层面展现出的积极活力和市场表现的显 著改善。随着信心的回升，海外资金有望进一步流入中国市场。 微观层面出现可喜变化 “全球投资人应当在其资产组合中对中国股票进行增持。”王滢明确提出。 她在现场交流中分析了大摩上调中国股市评级的原因： 一是中国股市的投资回报率在过去一年呈现明显触底反弹迹象。中国公司在宏观挑战加剧的环境下，进行了主动积极的应对调整。就股票市场而言，中国公司着力 于提升股东回报率，同时积极缩减开支，保持稳健的每股盈利增长。MSCI中国指数中的互联网、银行和信息科技板块在过去18个月中表现尤为突出。这些板块的积极表 现直接推动了MSCI中国指数的投资回报率从2022年的低点逐步回升，预计未来两年内有望赶上、甚至反超新兴市场整体表现。对全球投资人而言，投资中国的理由相对 过去几年充分了很多。 二是中国股票市场的估值中枢有了明显提升。此前，多重因素叠加导致全球投资人大幅提高对中国市场的风险溢价，导致市场估值有所下调。然而，近期俄乌停火 协议的进展、民营企业座谈会的召开以及中国在人工智能、人形机器人(19.460, -1.46, -6.98%)等科技领域的创新，使得全球投资人重新审视中国市场的投资价值。新 时代的投资框架要考虑多极化的体系，进行多极化配置。 王滢认为，MSCI中国指数的市盈率将从过去的8—10倍提升至10—12倍，未来甚至有望进一步修复。尽管此次仅将中国股票评级从“低配”上调至“平配”，但她 强调，全球投资人对中国市场的配置仍处于较低水平，尤其是科技板块。随着市场信心的回升，未来将有更多资金流入中国市场。 期待更多政策支持和结构性改革 邢自强在交流会上分享了对中国宏观经济的最新观点。他认为，尽管中国经济面临挑战，但近期政策转向和民营企业的信心回升为市场带来了积极信号。 邢自强认为，尽管去年9—10月的政策转向为市场带来一定乐观情绪，但政策力度还有待加强。展望今年两会，他预计财政政策的扩张力度会相对温和，2025年财政 赤字率将提升至4%左右，广义财政赤字率将扩张约2万亿人民币，占GDP的1.5个百分点。这些资金或主要用于产业和基础设施等传统领域，对消费和社保福利的支持力度 相对有限。 在他看来，要实现经济的全面复苏，仍需更多政策支持和结构性改革，特别是在债务重组、消费刺激和社保改革方面。他预计，未来几年中国将逐步加大对社保福 利的投入，尤其是在农民工落户和生育补贴等方面。 虽然宏观环境依然存在挑战，邢自强对民营企业展现出的韧性表示乐观。他认为，中国在人工智能、智能制造和绿色转型等领域依然存在产业链优势，近期科技领 域的创新成果也让各方对中国的科创能力有了新的认知。 |
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