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| 2025-03-25 美股遭创纪录减持
资金涌向欧洲与中国市场 近期，全球资金流向出现巨大变化：一方面，美股遭遇创纪录减持；另一方面，欧洲和中国股市受到机构投资者的青睐。 数据显示，3月机构投资者正以有史以来最快的速度从美国股市撤资。与此同时，机构投资者对欧元区股票的配置比例达到3年多以来的最高水平。根据美银证券近 日发布的亚洲基金经理调查报告，从资产配置偏好来看，中国市场跃升至亚洲第二，50%的机构投资者开始建仓中国资产。 机构的美股持仓从净超配降至净低配 多重因素扰动之下，近期美股剧烈波动。Choice数据显示，截至3月22日，美股三大指数今年以来悉数下跌，其中纳斯达克指数下跌7.9%，在全球重要市场指数中 排名垫底。 机构投资者配置美股的仓位在3月发生有记录以来最大规模降幅。美国银行的调查显示，3月7日至3月13日全球基金经理将美股持仓规模大减40个百分点，从2月的净 超配17%降至3月的净低配23%，削减比例为有史以来最高。该调查涵盖了171名基金经理，他们共管理着4260亿美元的资产。机构投资者对美国科技股的态度也有些悲观， 净低配水平达到12%。 美国个人投资者协会的调查也显示，对美国股市持乐观态度的投资者比例降至2022年9月以来的最低水平。 对此，鹏华基金国际业务部基金经理李悦分析，当前美股科技巨头股价剧烈调整反映了市场对其高估值和盈利增长的担忧。一方面，美国经济数据边际走弱，增加 了市场对美国经济增速下行的担忧；另一方面，DeepSeek以及众多高性价比模型的出现，使得算力优势带给美国科技股的整体溢价受到压制，近期微软削减数据中心也 加剧了市场对美国AI资本开支持续性的担忧，均给美股带来了下行压力。 中金公司也在研报中表示，DeepSeek冲击了过去两年美国的“AI叙事”，需要时间来消化之前美国AI科技公司过于乐观的盈利预期。此外，自ChatGPT诞生以来，外 资是美股净买入的绝对主力，累计占比70.2%。这背后体现的是全球化时期外资对美元资产安全性和成长性的信任，而这一信任的基础正随着美国的全球收缩战略而出现 裂痕，全球资金很可能将在美国和非美市场之间进行再平衡。 欧洲股市逆袭 此消彼长之下，欧洲股市成为资金“出逃”美股的受益者之一。Choice数据显示，截至3月22日，德国DAX和法国CAC40指数今年以来分别上涨14.98%、8.97%，在全 球重要市场指数中排名居前。 美国银行的这份调查报告显示，机构投资者减持美股的同时，对欧元区股票的配置比例跃升27个百分点，达到2021年7月以来的最高水平，这也是自1999年美国银行 开始记录以来，资金从美国涌向欧洲的最急剧转变。此外，道富的股票市场仓位数据显示，目前投资者对欧洲银行股的持股量高于对美国科技股的持股量。 安本首席经济学家保罗·迪格尔（Paul Diggle）认为，全球资金正在从美股向欧洲和中国股市转移，这两个市场此前不被看好，存在结构性增长逆风，但现在估 值具有吸引力，且出现了积极的政策催化剂。 “欧洲股市存在机遇，特别是德国，正出现积极的财政政策催化剂——增加国防和基础设施支出。此外，德国政府最近的宪法改革允许其扩大财政支出。预计这些 变化都将对欧洲经济产生积极影响，并提升欧洲股市的评级。”保罗·迪格尔称。 谈及近期欧洲股市走强的原因，景顺首席全球市场策略师克里斯蒂娜·霍珀（Kristina Hooper）认为有四个关键的驱动因素：第一，欧元区未来的货币政策将比 美国的货币政策更加宽松；第二，花旗经济意外指数显示欧元区为正值，这意味着欧元区实际经济情况好于普遍预期，而美国的经济意外指数为负值，表明其不及预 期；第三，尽管欧元区盈利势头为负，但盈利状况在持续改善，而美国企业的盈利势头并未出现改善迹象；第四，欧元区的估值相对较低，而美国的估值非常高，基 本上是完美定价或接近完美定价。 中金在研报中预计，过去长期流入美元资产的欧洲资金有望回流欧洲，这将对美欧资产产生深远影响。 DeepSeek问世引资金追逐中国资产 美股遭遇大幅抛售之际，机构投资者对中国资产的兴趣显著提升。3月18日，美银证券发布了一份面向亚洲基金经理的调查报告，共有205名、资产管理规模总计 达4770亿美元的成员参与了此次调查。 调查显示，从资产配置偏好来看，中国市场一举跃升至亚洲第二的位置。其中，AI、芯片和互联网依然是亚洲机构投资者压倒性看好的中国投资主题。在判断经济 企稳和政策宽松的信号已经足够明确的基础上，50%的机构投资者已经开始建仓中国资产，较2月调查时的32%显著跃升；另外还有19%的投资者正在等待更加清晰的经 济信号。 景顺中国内地及香港地区首席投资总监马磊认为，随着中国聚焦于促进消费，人工智能及科技带来新的增长动力，对中国股票的重新评级可能会继续，这可能为投 资者提供增加中国股票敞口的机会。 “海外资金在亚太市场的配置开始再平衡，我们看到的更多是估值的修复。”摩根士丹利基金称。 在摩根士丹利基金看来，市场风格会延续均衡基调，且有可能呈现快速轮动的格局，较难像2月那样聚焦于科技成长股。因此，自下而上寻找优质个股是更好的策略 。从行业角度来看，受益于国内消费刺激政策的汽车、家电、消费电子等，以及医药、新能源、有色、军工等具备较高的性价比。 |
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